Печать

[schweppes]

Коллеги , добрый день!

Информирую Вас о значительных законодательных  изменениях  в части дивидендов.

С 01.01.2014 вступили в силу ряд поправок в Федеральный закон «Об акционерных обществах», серьезно меняющих механизм установления дат закрытия реестра для выплаты дивидендов. Новый порядок должен исключить ситуации, когда эмитент, не нарушая закон, имеет возможность де-факто устанавливать дату «отсечки» задним числом. В результате есть подозрения считать, что предложенные новации помимо прочего могут также принципиально изменить правила игры на российском фондовом рынке.

Как это было

До января 2014 г. дата закрытия реестра для выплаты дивидендов устанавливалась советом директоров эмитента и всегда совпадала с «отсечкой» для участия в соответствующем общем собрании акционеров , на котором собственно и принималось решение о выплатах дивидендов. При этом, согласно федеральному закону, дата составления списка лиц для участия в общем собрании акционеров не может быть установлена ранее даты принятия решения о проведении собрания. Одновременно решение совета директоров о проведении общего собрания акционеров является существенным фактом, и как мы знаем должно быть раскрыто в течение одного дня с момента его наступления. При этом весьма любопытно, что датой наступления упомянутого существенного факта является не дата проведения совета директоров, а дата публикации протокола заседания совета директоров, на составление которого законодательно отводится целых три дня. Таким образом, действуя согласно  закону, эмитент вполне мог объявить о закрытии реестра для выплаты дивидендов через четыре дня после его наступления. Более того, с начала осени акции на Московской бирже торгуются в режиме Т+2 (то есть, чтобы получить дивиденды, необходимо купить акции не позднее, чем за два дня до «отсечки»), получается минимум неделя. Совершенно понятно, что такая ситуация полностью устраивала крупнейших мажоритариев, традиционно имеющих своих представителей в совете директоров, но ущемляло права некрупных акционеров. Однако после вышесказанных изменений закон устанавливает в данном вопросе полное равноправие.

Как это будет

В новой версии закона совет директоров по-прежнему будет отвечать за установление даты закрытия реестра для участия в общем собрании акционеров. При этом описанная выше схема раскрытия информации о данном факте будет оставаться в силе. Основная же новация принятых поправок состоит в том, что полномочия по утверждению «дивидендной отсечки» теперь делегируются собранию акционеров. Соответственно, начиная с января 2014 г., в повестку общего собрания акционеров будет входить помимо вопроса о размере дивидендов, и  дата, на которую будет составляться список акционеров, имеющих право получить упомянутый дивиденд, т.е. дата отсечки. При этом в новой редакции закона сказано, что дивидендная «отсечка» не может быть установлена ранее 10 дней и позднее 20 дней с даты принятия решения о выплате дивидендов (другими словами  с даты проведения общего собрания акционеров).

Суммирую вышесказанное, с начала 2014 г. для акционеров появляются две различные даты фиксации. Первая дата фиксации — для составления списка лиц, имеющих право на участие в общем собрании акционеров, вторая дата фиксации — для составления списка лиц, имеющих право на получение дивидендов. При этом, поскольку повестка дня собрания (с 2014 г. будут рассматриваться данные о рекомендуемом размере дивидендов и дивидендной «отсечке») устанавливается решением совета директоров не позднее, чем за 35 дней до проведения общего собрания акционеров, закрытие реестра для получения дивидендом задним числом становится невозможным. Несмотря на это эмитент может воздержаться от публичного раскрытия деталей повестки, акционер всегда сможет ознакомиться с ними из разосланных бюллетеней, или лично обратившись в АО. Хочу обратить Ваше внимание на то, что помимо нового порядка установления даты фиксации реестра вступившие в силу поправки более чем вдвое сокращают сроки выплаты дивидендов конечным акционерам – с 60 до 25 дней.

Теперь к самому интересному - последствия для рынка

С одной стороны, выравнивание прав миноритариев и мажоритариев весьма положительный момент. С другой стороны, корпоративная этика в РФ постепенно эволюционирует, и крупных эмитентов, которые бы злоупотребляли возможностью делать «отсечку» задним числом, пожалуй, уже не осталось. В силу того, что решение принято, нам остается разобраться, какие же последствия оно несет для российского рынка. На наш взгляд, есть два принципиальных момента, на которые стоит обратить пристальное внимание.

Первый момент – классическая майская коррекция. В российских реалиях весенняя распродажа на рынке всегда сопровождалась  фиксацией прибыли в преддверии закрытия реестров для участия в общем собрании акционеров и получения дивидендов. Соответственно, пик «отсечек» приходился на конец апреля – первую половину мая. Так что избитое «sell in May and go away» всегда работало с завидным постоянством. В новой же дивидендной реальности пик «отсечек», очевидно, придется на первую половину лета, поскольку именно в июне подавляющее большинство эмитентов проводят общие собрания акционеров. Более того, так как лето характеризуется слабо активностью на торговых площадках, не исключено, что ряд участников предпочтут зафиксироваться заранее. В этом случае  майская коррекция превратится в вялую стагнацию длиной в пару месяцев.

Второй момент – июньские фьючерсы. Как было упомянуто выше, пик дивидендных «отсечек» в РФ традиционно приходился на апрель – май, поэтому фьючерсные контракты с экспирацией в июне всегда торговались ex-div (другими словами в бэквордации к базовому активу на величину дивиденда с поправкой на временную стоимость денег). Новый же порядок «двойной отсечки» меняет традиционные расклады. Теперь с уверенностью можно говорить лишь о том, что ex-div становятся сентябрьские фьючерсные контракты. А вот по июньским фьючерсным контрактам возможны варианты. Этот момент надо учитывать, работая с данными инструментами.

[admin]

Денис, спасибо. Полезная информация и своевременная статья.

Это внесет некий сдвиг в тактику на весну-лето.

[admin]

17 июля отсекается Газпром. Т+2 для получения дивидендов надо два дня держать акции, вместо дня, как было раньше.

[admin]

18 июля отсекается АЛРОСА


20 июля отсекается ТРАНСНЕФТЬ, чтобы попасть в реестры акционеров и как следствие получить право на получение дивидендов, в акциях надо быть с 16 июля. то есть, с сегодня.

Кто в шорте по акциям - кройте, если не хотите, чтобы с вас эти дивиденды удержали!

[Метки:]

Метки: