Новое «эпохальное» событие на финансовом рынке- премия между долговыми бумагами Казначейства США (Treasuries) и долговыми бумагами федеральных ипотечных агентств (Mortgage Bonds) сократилась до рекордных значений.
По итогам сегодняшней торговой сессии, разрыв в доходности между этими инструментами с фиксированной доходностью, сократился до 0.55%.В данном случае, традиционный ориентир для рынка, это разница в ценах между 10-year Treasuries и 30-year fixed-rate Mortgage Bonds(выпускаются федеральными агентствами Fannie Mae и Freddie Mac.Подобная аномалия уже наблюдалась весной нынешнего года, когда 29 марта, за считанные дни до окончания действия программы ФРС США направленной на выкуп финансовых активов (помимо всего прочего, ФРС выкупал ипотечные бумаги у банков, в совокупности было приобретено активов на сумму $1.25 триллиона).Тогда премия сократилась до 0.59%, что можно было обосновать большим спросом со стороны Федерального Резерва.На этот раз, причина аномалии вполне банальна.
Инструментов с низким уровнем риска(государственные бумаги, или гарантии правительства) для инвестиций почти не осталось, а учитывая нестабильную обстановку на долговом рынке в Европе, стало еще меньше.В результате капитальные потоки переориентировались на вложения в ипотечные бумаги США, благо по этим активам действуют государственные гарантии, что в итоге и перевесило риски связанные с рынком жилья в США(долговые бумаги Fannie Mae и Freddie Mac обеспечены закладными на недвижимость).Н едавний отчет Казначейства США подтвердил данную тенденцию.По итогам мая, чистые покупки со стороны иностранных участников, в том числе и Центробанков, увеличились до $ 18 миллиардов.
Иными словами, политика Федерального Резерва сейчас смещается в сторону еще большего снижения стоимости заимствования на ипотечном рынке, так как снижение процентных доходов по 30-year fixed-rate Mortgage Bonds будет оказывать влияние на падение ипотечных ставок.Чем ниже будут падать ставки доходности по Treasuries, тем больше желающих будет вложить деньги в покупку ипотечных бумаг, снижая процентные ставки еще и еще.
Основным фактором, который двигает вниз ставки доходности, является уверенность инвесторов в том, что ключевая процентная ставка самого Федерального Резерва будет оставаться вблизи нулевых значений, как минимум несколько лет.Об этом свидетельствует так называемый индекс «measuring expectations for interest-rate volatility»( измерение ожидания процентных ставок и волатильности), который рассчитывает банк Barclays.Этот индекс уже упал более чем на 20% за какие то несколько недель, и падение только усилилось, как только Председатель Бернанке, произнес свою знаменитую фразу о «необычайной неопределенности»которую участники рынка расценили как сигнал к бесконечному сохранению процентной ставки на уровне 0%.
Одновременно продолжились аномалии и на денежном рынке.Так называемые своп-спрэды(разница цен, между различными финансовыми инструментами), снова стали отрицательными.По крайне мере отрицательная разница своп-спрэдов по 10-year Treasuries достигла 0.03% и пока продолжает сжиматься дальше.
Аналогичные тенденции падения своп-спрэдов к области отрицательных значений наблюдаются и по 7-year Treasuries, хотя до отрицательных значений, здесь дело еще не дошло.Иными словами, на данный момент, инвесторы увсе больше верят в неизменность политики нулевых процентных ставок со стороны ФРС, но одновременно повышают оценку рисков по долговым бумагам Казначейства.
Парадокс, но это факт.Долговые бумаги и обязательства банков, сейчас оцениваются выше, чем государственные долги и ценные бумаги.Это еще одна аномалия, когда стоимость государственных бумаг растет в цене (падает в доходности) из-за высокого инвестиционного спроса, но одновременно, так же стремительно растут и риски по этим же бумагам.
Обосновать это можно тем, что государство становится кредитором последеней инстанции, но при этом берет на себя чрезмерную долговую нагрузку частного сектора.По всей видимости, денежно-кредитная политика ФРС пока будет игнорировать подобные аномалии, так как стратегический расчет американских монетаристов, основан на идее, что дальнейшее сокращение процентных ставок на рынке государственного долга, будет поощрять вложения в ипотечные бумаги, что поспособствует дальнейшему падению ставок по ипотечным кредитам.Это может возобновить бум рефинанирования(когда ипотечный заемщик, переоформляет ранее взятый кредит, на более низкую процентую ставку) и позволит банкам снова наращивать прибыль за счет операций по рефинансированию.Более того.Падение ставки доходности по долгосрочным бумагам Казначейства, в теории, должно стимулировать банки снижать ставку по кредитам для предприятий и потребительским кредитам.В принципе, рынок прекрасно понимает, что для осуществления всех планов, правительству придется в любом случае поддерживать потребителей, что может привести к возникновению новых стимулирующих программ, но при этом увеличить нагрузку на бюджет.В данном варианте этот разрыв в бюджете придется покрывать за счет наращивания выпуска новых долговых бумаг.Учитывая, что стратегия Казначейства смещается в пользу выпуска более длинных по срокам погашения бумаг, рынок начинает переоценивать качество самых надежных 30 летних бондов Казначейства.В результате, разница в доходности между 10 и 30 -year Treasuries, увеличилась до максимальных показателей с октября 2002 года.В результате такого сдвига премии между инструментами долгового и денежного рынка, так называемые кривые доходности идут то резко вниз, то снова начинают расти.На данный момент «кривая доходности» на рынке векселей Казначейства и Treasuries, снова направлена вверх, на этот раз на «длинной кривой доходности».
Еще один парадокс состоит еще и в том, финансировать и поддерживать долговй рынок, будут все те же банки, которые и будут вкладывать в бумаги Казначейства свои избыточные резервы, скопившиеся сейчас, на счетах ФРС.Стратегической целью, этой «гениальной» операции Федерального Резерва, является создание дополнительног стимула для потребителей, так как теоретическое сокращение издержек(за счет снижения процентов по обслуживанию долга) поможет создать лишний доход, который может быть направлен на потребительский рынок.Одним словом, ФРС все делает строго по учебнику.Если потребитель не хочет тратить, не хочет брать кредиты, а банки не хотят, и не могут, давать кредиты с низкой процентной ставкой, их всех надо заставить сделать это в «добровольно-принудительном» порядке.Что видимо Федеральный Резерв и намерен делать.Вопрос только в том, получится ли на практике, реализовать то, что написано в теории.Практика пока показывает, что психология перевешивает все «мудрые и гениальные» меры американских монетаристов.Потребитель продолжает копить любой «лишний цент» для того чтобы расплачиваться по старым долгам, а банки до сих пор использовали любую возможность снижения стоимости денег, лишь для осуществления еще более изощренных финансовых схем, сулящих баснословную прибыль(при теоретически мизерных рисках).Вряд ли Федеральному Резерву удастся переломить эту ситуацию.
Пытаясь идти против процесса, логического «сжатия» стоимости активов,(который носит необратимый характер), Федеральный Резерв все больше напоминает искателя сокровищ, не зная при этом в каком месте эти сокровища лежат.Все может закончиться вполне банально.Полным хаосом на валютном рынке, усилением дисблансов во всех сегментах финансового рынка, что автоматически приведет к перекосу во всей глобальной экономике.Бюсь, что сам господин Председатель вполне отдает себе отчет в том, чем рискует он сами, и, какой риск несет подобная авантюристическая политика для экономики и рынков.Но Председатель бессилен против политиков.А эти господа, готовы идти на все.Благо отвечать будут другие.
Полностью с графиками - здесь
http://www.bloom-boom.ru/blog/bloomboom/359.html
Автор
Тема: СМИ (Прочитано 2036093 раз)