Печать

[Vnuk]

Слежка за инсайдером. Июль
В июле индекс инсайдера положительный: менеджмент покупал акции своих компаний

Управляющий Okumus Opportunity Fund Ахмет Окумус, которого журнал Forbes называл вундеркиндом хедж-фондов, говорит, что никто не изучает инсайдерскую торговлю пристальней него. Стратегия его торговли на этом и основана: покупка бумаг менеджерами компаний-эмитентов – верный сигнал к открытию длинной позиции, если сделка не совершена в рамках исполнения опциона и является крупной. А крупной Окумус считает покупку, сумма которой сравнима с годовой зарплатой менеджера, ее совершившего.

Сравнивать сделки менеджеров российских компаний с их годовой зарплатой сложно из-за непрозрачности доходов: эмитенты редко раскрывают зарплаты отдельных руководителей. Но в некоторых случаях ошибиться нельзя. Например, из июльских сделок крупными, несомненно, являются приобретения главы «Связьинвеста» Евгения Юрченко, накупившего акций межрегиональных операторов связи. Например, сумма сделки с акциями «Волгателекома» – 171 млн рублей. Годовая зарплата Евгения Юрченко на посту председателя совета директоров этой компании почти в сто раз меньше – 1,8 млн рублей.

Сделки с остальными акциями МРК тоже значительно превышают годовое вознаграждение менеджера в советах директоров этих компаний (часть сделок отнесена к июньскому индексу, поскольку они были совершены в июне, хотя информация была раскрыта лишь в июле). Даже если взять суммарный годовой доход г-на Юрченко в семи МРК и «Ростелекоме», он все равно будет значительно меньше суммы, потраченной на покупку акций. Г-н Юрченко купил акции на 457 млн рублей, а его годовой доход (без учета бонусов) составляет около 17 млн рублей. Недаром на следующий день после того, как стало известно о сделках г-на Юрченко, рынок заговорил о том, что акции именно этих компаний получат наиболее выгодный для миноритариев коэффициент конвертации при реорганизации «Связьинвеста».

Еще одна любопытная сделка была совершена и.о. председателя правления «РусГидро» Василием Зубакиным, который в преддверии размещения акций компании на LSE воспользовался преимущественным правом и увеличил свою долю в «РусГидро», потратив на покупку акций 2,4 млн рублей. Компания не раскрывает вознаграждение каждого руководителя, в проспекте эмиссии указана только общая сумма в 57,3 млн рублей на всех восьмерых членов правления. В «РусГидро» действия Василия Зубакина объяснили желанием поддержать котировки акции компании, однако его доля даже после реализации преимущественного права значительно меньше 1%, а этого, по мнению Ахмета Окумуса, недостаточно, чтобы менеджер всерьез заботился о котировках акций компании. Тем не менее, цена размещения в рамках преимущественного права составляла 1 рубль, а Зубакин купил акции 6 июля, когда их котировки составляли 1,177 рублей за акцию. То есть для топ-менеджера был возможен арбитраж, но он свой пакет не продал.

Весьма крупная сделка была совершена в бумагах «Лукойла»: независимый директор, генеральный директор компании «Менеджмент-Консалтинг» Сергей Михайлов приобрел акции компаний на 237,8 млн рублей. В «Лукойле» Slon.ru сообщили, что сделка не связана с исполнением опциона. И она является крупной: вознаграждение каждого из членов совета директоров «Лукойла» за 2008 год составило 4,3 млн рублей. Однако доля г-на Михайлова в капитале компании составляет всего 0,03%. Еще одна сделка – бумагах «Новатэка» – по всей видимости, является следствием процесса переоформления долей менеджмента, начавшегося еще в апреле, и не может рассматриваться как сигнал к покупке акций. Официально в «Новатэке» ничего не смогли сказать по поводу данной сделки.

КАК МЫ СЧИТАЛИ

В индексе инсайдера учитываются сделки с обыкновенными акциями 27 компаний, входящих в индекс ММВБ, а также сделки с «дочками» «Связьинвеста». Засчитывались сделки, информация по которым раскрывается регулятору и публикуется в открытом доступе. Сумма сделки определяется исходя из котировок акций компании на ММВБ в день совершения сделки (на закрытие). Совершенные за месяц сделки суммируются, индекс представляет собой сальдо покупок и продаж менеджерами акций возглавляемых ими компаний.

Елена Тофанюк
http://slon.ru/articles/103324/

[Vnuk]

Баффет и Мобиус не верят в акции
Первый скупает облигации, второй прогнозирует глубокую коррекцию на фондовом рынке

Миллиардер Уоррен Баффет решил застраховаться от резких колебаний цен на акции компании и предпочел сократить их количество в портфеле. Вместо этого глава Berkshire наращивает объемы инвестиций в неамериканские корпоративные и государственные облигации. За три месяца второго квартала компания Баффета потратила на приобретение ценных бумаг с фиксированным доходом $2,6 млрд, в то время как в акции было вложено только $350 млн. Это минимальное значение за пять лет.

Во втором квартале хорошо росли и акции, и облигации, так что Berkshire Hathaway показал внушительную прибыль – $ 3,3 млрд, после $1,5 млрд убытка в первом квартале. На руку Баффету сыграл рост «голубых фишек», таких как Goldman Sachs и General Electric, привилегированные акции которых он приобрел на льготных условиях в разгар финансового кризиса, одновременно сокращая вложения в обыкновенные акции. Успех также принесли вложения в муниципальные облигации, облигации ювелирной компании Tiffany и производителя мотоциклов Harley-Davidson. На страховых и финансовых операциях компания заработала $1,8 млрд.

Еще $1,5 млрд в копилку Berkshire принес большой портфель производных инструментов, среди которых опционные контракты на четыре основных индекса акций. S&P, FTSE 100, Dow Jones Euro Stoxx 50 и Nikkei 225 сильно выросли во втором квартале – от 8% до 23%. Но, как отмечают в компании, эта статья дохода отличается большой нестабильностью. Рост на фондовых рынках может смениться спадом, вслед за которым могут ухудшиться и резко выросшие показатели Berkshire.

Коррекцию и период большой волатильности на мировых рынках предсказывает другой инвестиционный гуру, глава Templeton Asset Management Марк Мобиус. По его словам, за быстрым ростом непременно должно последовать снижение, но на глобальных рынках происходить оно будет постепенно и к концу года может составить до 30%. Видимо, не зря Баффет наращивает в портфеле инструменты с фиксированным доходом. Хоть он и утверждал недавно, что акции лучше, чем государственные облигации, речь тогда шла только о госдолге США. Оракул из Омахи ожидает ускорения инфляции и обесценения доллара. Но, судя по портфелю знаменитого инвестора, госдолг других стран кажется ему очень даже привлекательным. За второй квартал объем иностранных государственных облигации в портфеле Berkshire увеличился с $9,6 до $11,1 млрд.

Ольга Маркова
http://slon.ru/articles/108569/

[Vnuk]

Как заработать на борьбе со спекулянтами
Шорт на нефть марки WTI может удвоить капитал
 
Консенсус-прогноз по нефти WTI на третий квартал 2009 года (см. рисунок ниже)

ИСТОЧНИК: BLOOMBERG
На фоне разворачивающейся в США борьбы с «нефтяными спекулянтами» и роста запасов в терминале Cushing, поставляющем нефть в такие депрессивные мегаполисы, как Чикаго и Детройт, котировки фьючерса на нефть марки WTI могут начать резко снижаться. Удобный момент для открытия короткой позиции, учитывая, что объем запасов в Cushing приблизился к уровню февраля 2009 года, когда стоимость этой нефти находилась вблизи $35/баррель.

СТРАТЕГИЯ: Открытие коротких позиций по сентябрьскому фьючерсу на нефть марки WTI (CLU9) с целью $60/баррель. Именно этот сорт нефти, по мнению американских конгрессменов, является самым спекулятивным инструментом. При текущей стоимости $69/баррель (открытие 11 августа), по мнению властей США, справедливая стоимость нефти марки WTI составляет $41 – 42/баррель. С целью остудить пыл спекулянтов Конгресс США инициировал расследование, следствием которого может стать ограничение лимитов для банков-спекулянтов, главные из которых – Goldman Sachs и Morgan Stanley. Комментарии, появляющиеся в ходе расследования, могут «продавить» фьючерс до справедливой цены: спекулянты уйдут в более спокойные гавани, не привлекающие внимание конгрессменов. Например, займутся фьючерсами на нефть марки Brent. Федеральная торговая комиссия США уже объявила о намерении контролировать цены на оптовом рынке нефти. Все эти мероприятия уже привели к тому, что фьючерс на WTI начал отставать от фьючерса Brent.

АВТОР: Александр Орлов, «Арбат Капитал».

СТОИМОСТЬ: Минимальный контракт на нефть марки WTI – 1 000 баррелей. При стоимости $69/баррель – минимальный контракт составляет $69 000, маржа с учетом плеча $7 534,8. Это размер залога, вносимого за открытие позиции.

ПРИБЫЛЬ: При снижении котировок до $60/баррель позицию необходимо закрыть, в этом случае прибыль составит $9 000. Эта сумма добавится к размеру залога, удвоив вложения.

РИСК: Риск движения котировок фьючерсов в противоположную сторону довольно велик. Если американские власти продолжат накачивать экономику деньгами, котировки могут пробить $73,4/баррель и устремиться к отметке $90/баррель. Для того, чтобы этого не произошло, ФРС должна дать понять рынку, что «период разбрасывания денег с вертолета» закончился, например, начать повышать ставку или намекнуть на готовность к этому. В противном случае нефть продолжит рост. Рынок не верит в действенность антиспекулятивных мер Федеральной торговой комиссии США, в первую очередь, потому, что крупнейшие участники этого рынка  – Goldman Sachs и Morgan Stanley –  имеют собственные нефтяные хранилища и танкеры, а значит вряд ли могут быть признаны спекулянтами.

Стратегия является очень агрессивной, может быть, даже слишком, ведь движение в котировках хотя бы на $1 может привести к серьезным убыткам по марже. Впрочем, при росте котировки более, чем на $7 за баррель наступает маржин-колл и принудительное закрытие позиции. Таким образом, убыток ограничен размером внесенного залога, но потерять можно все вложенные средства. Если, конечно, инвестор не захочет довнести недостающую сумму – в этом случае убыток неограничен.

Елена Тофанюк
http://slon.ru/articles/109669/

[dvastepan]

В понедельник основными событиями, на которые стоит обратить внимание, будет публикация данных по общенациональному индексу цен на недвижимость Великобритании за август (06:00 GMT). Позже выйдет статистика по новым заказам в промышленности ЕС за июнь (09:00 GMT). Во второй половине дня выйдет статистика по розничным продажам в Канаде за июнь (12:30 GMT).

[Aslz]

Энергетика увязает в долгах
Потребители газа и электроэнергии задолжали 120 млрд рублей

Задолженность регионов перед «Газпромом» за газ за последние полгода увеличилась вдвое. Как сообщил вчера первый вице-премьер, председатель совета директоров холдинга Виктор Зубков, размер неплатежей составляет более 63 млрд руб. И почти столько же — 60 млрд руб. — задолжали российские потребители электроэнергетическим компаниям. По мнению экспертов, в ближайшее время проблемы с задолженностью будут только нарастать, особенно критической, скорее всего, будет вторая половина 2010 года. Однако вряд ли правительство будет помогать энергетикам, в должниках перед которыми в основном промышленность и ЖКХ, то есть важнейшие социальные объекты.

Долг регионов перед «Газпромом» за поставки газа увеличивается с каждым месяцем и в настоящее время уже превышает 63 млрд руб., сообщил Виктор Зубков в ходе заседания президиума правительства. По его словам, монополия не намерена применять к должникам какие-либо карательные меры, но «те регионы, которые могут платить, обязаны платить». Г-н Зубков отметил, что некоторые руководители регионов даже не знают о задолженностях за газ, притом что не платить могут целые районы. В «Межрегионгазе», дочерней компании «Газпрома», которая продает газ населению, отказались предоставить информацию о долгах российских потребителей. В Минэнерго и правительстве не смогли сказать, какие меры могут быть приняты к неплательщикам.

Согласно отчетности «Газпрома» по МСФО за 2008 год, на 31 декабря 2007 года задолженность российских покупателей за газ, нефть, газовый конденсат и продукты нефтегазопереработки составила 26,8 млрд руб., на конец 2008 года — 27,3 млрд руб. Таким образом, с начала года долг вырос более чем вдвое.

У «Мосрегионгаза», крупнейшей среди региональных сбытовых структур «Газпрома», уже есть опыт выбивания долгов. На 1 апреля ей задолжали 3,9 млрд руб., и компания ввела ограничения для наиболее злостных неплательщиков в Московской области. В результате часть задолженности была погашена. По словам пресс-секретаря ЗАО «Уралсевергаз» (дочерняя структура НГК «Итера», поставщик газа в Свердловскую область) Олега Власова, задолженность потребителей перед компанией за газ сейчас рекордно высокая — 3,3 млрд руб., что вдвое больше, чем в августе прошлого года. При этом более 2 млрд руб. долгов приходится на жилищно-коммунальный сектор. Для взыскания неплатежей «дочка» «Итеры» подает иски в суды и вводит ограничения поставок газа, но кардинального улучшения ситуации в ближайшее время не ожидает.

Гигантскими темпами растут долги потребителей и перед электроэнергетическими компаниями. Как сообщили РБК daily в «РусГидро», за поставленную электроэнергию и мощности потребители задолжали компании около 6 млрд руб. Задолженность перед ОГК и ТГК, по данным НП «Совет производителей энергии», за первое полугодие 2009 года превысила 54 млрд руб. (рост за год на 36,5%). Это привело к росту несоответствия между выручкой, зафиксированной в бухгалтерской отчетности, и «живыми» деньгами, полученными генерирующими компаниями. По некоторым компаниям это несоответствие превышает 30%. В результате, несмотря на прибыль, отраженную в документах, по факту генераторам приходится привлекать дополнительные источники финансирования, чтобы рассчитаться по своим обязательствам. Это приводит к дальнейшему ухудшению финансового положения генкомпаний. Неоднократно предлагалось увеличить штрафы за неоплату электроэнергии, отмечает представитель НП «Совет производителей энергии». Ведь ситуация, когда не только кредитная ставка, но и депозитный процент выше штрафных санкций за неоплату электроэнергии, создает стимулы для расширения круга неплательщиков. Но соответствующие решения так и не были приняты.

Государство вынуждено выбирать: помочь компаниям выбивать долги или поддержать реальный сектор экономики. И эксперты уверены, что выбор будет сделан в пользу последнего. Проблемы с задолженностью будут только нарастать, особенно критической, вероятнее всего, будет вторая половина 2010 года, считает руководитель отдела исследований газовой отрасли Института проблем естественных монополий Алексей Белогорьев. Эффективных механизмов борьбы с такими неплатежами нет, поскольку речь идет прежде всего о задолженности коммунально-бытовых служб, то есть важнейших социальных объектов. Улучшения можно ожидать только с началом общего оздоровления экономики. Для «Газпрома» в целом задолженность некритична, хотя и уменьшает объем оборотных средств.

Основные сложности, по мнению г-на Белогорьева, лягут на плечи местных распределительных компаний, а также независимых производителей газа, для которых продажа газа региональным потребителям является основным видом деятельности. Рост долгов, скорее всего, приведет к дальнейшему сокращению инвестпрограмм компаний, а значит, замедлению развития топливно-энергетического сектора страны. Как только наметилось уменьшение спада промышленного производства в июле, произошла авария на Саяно-Шушенской ГЭС, которая, несомненно, окажет влияние на макроэкономическую ситуацию в России, говорит аналитик ИФК «Метрополь» Александр Назаров. Проблема сейчас не в добыче или потреблении газа или электроэнергии, а в ликвидности, которой российской экономике не хватает.

[1841ac]

Глобальная экономика начинает выходить из рецессии, но три вопроса, касающиеся перспектив, остаются открытыми, пишет 23 августа в  Financial Times Нуриэль Рубини (Nouriel Roubini). Когда кончится глобальная рецессия? Какую форму примет восстановление экономики? Есть ли риск повторного спада?

то касается первого вопроса, то, по мнению Рубини, похоже, что рост глобальной экономики возобновится во втором полугодии 2009 года. Во многих промышленно развитых экономиках (США, Британии, Испании, Италии и других странах еврозоны) и некоторых развивающихся экономиках (преимущественно европейских) рецессия технически не завершится к концу года, так как "среди зеленых побегов по-прежнему немало сорняков". Однако в ряде промышленно развитых экономик (Австралии, Германии, Франции и Японии) и многих развивающихся экономиках (Китае, Индии, Бразилии, ряде стран Азии и Латинской Америки) восстановление уже началось.

По второму вопросу дебаты идут между теми, кто, подобно большинству, ожидает восстановления в форме V, то есть быстрого возвращения к росту, и теми, кто, подобно Рубини, полагает, что оно примет форму U, то есть будет анемичным на протяжении нескольких лет после нескольких кварталов быстрого роста, достигаемого за счет пополнения материальных запасов восстановления производства.

В пользу сценария слабого восстановления в форме U есть несколько аргументов, подчеркивает Рубини. Безработица в США и других странах по-прежнему растет быстрыми темпами и превысит 10% к 2010 году.

Мы имеем дело с кризисом платежеспособности, а не только ликвидности, однако снижение доли заемных средств еще и не начиналось, так как убытки финансовых институтов приняты на государственные балансы. Это ограничивает способность банков кредитовать, населения - тратить и корпораций - инвестировать.

В странах, имеющих значительные дефициты текущих счетов, потребителям приходится сокращать расходы и увеличивать сбережения, и при этом потребителям, обремененным долгами, грозит шок благосостояния, из-за падения цен на жилье и акции, сокращения доходов и роста безработицы.

Финансовая система, несмотря на политическую поддержку, сильно повреждена. Теневая банковская система в основном исчезла, а над традиционными банками висит угроза триллионов долларов убытков от ссуд и ценных бумаг, капитализация которых по-прежнему недостаточна.

Слабая доходность, связанная с высоким уровнем долгов и рисков дефолтов, низкими темпами экономического роста и устойчивым дефляционным давлением на доходы корпораций, будет тормозить желание компаний производить, нанимать работников и инвестировать.

Есть также две причины, по которым увеличивается риск "двойного погружения", то есть рецессии в форме W. Существуют риски, связанные со стратегиями выхода из антикризисных бюджетно-финансовых мер, включая увеличение денежной массы. Если правительства отнесутся к огромным дефицитам бюджетов серьезно и в ближайшее время поднимут налоги и сократят расходы, они подорвут восстановление и вновь столкнут экономику в рецессию, сочетающуюся с дефляцией. Однако если они сохранят уровень бюджетных дефицитов, это приведет к росту инфляционных ожиданий, доходность долгосрочных государственных облигаций резко увеличится, а ставки по кредитам стремительно пойдут вверх, и результатом этого станет стагфляция.

Еще одной причиной, заставляющей опасаться "двойного погружения", по мнению Рубини, является то, что цены на нефть, газ и продовольствие в настоящее время растут быстрее, чем основные экономические показатели. Двигателем роста цен, возможно, является спекулятивный спрос, но глобальная экономика может не выдержать повторного шока, если спекулянты быстро доведут цену нефти до $100 за баррель.

[Aslz]

Восстановление в виде U, V или W

Мировая экономика перестала сокращаться. На этом хорошие новости заканчиваются

Мрак, ужас и падение в очень глубокую кроличью нору. К счастью, самая страшная мировая рецессия с тридцатых годов, кажется, подходит к концу. Быстрее всех восстанавливаются развивающиеся экономики азиатского региона, при этом некоторые из них демонстрируют во втором квартале годовой рост на 10%. Некоторые крупные и богатые экономики также за период с апреля по июнь вернулись на пусть развития, хотя и менее впечатляющего. Объем промышленного производства в Японии вырос в годовом исчислении на 3.7%, а Германия и Франция продемонстрировали годовой рост чуть более 1%. В Америке рынок жилья начинает стабилизироваться, темпы сокращения занятости замедляются, а большинство аналитиков прогнозируют увеличение объема производства в период с июля по сентябрь. И все же большинство экономик еще не дотягивают до своих значений год назад, но в квартальном исчислении явно наметилась позитивная динамика.

Это были хорошие новости. Первый этап восстановления - это прекращение падения объема производства. И все же сейчас куда важнее и интереснее вопрос: каким будет это пресловутое восстановление. Экономисты спорят по поводу трех возможных сценариев, обозначенных буквами латинского алфавита: это ?V?, ?U? и ?W?. Восстановление в форме "V" будет стремительным, поскольку накопленный спрос вырвется наружу. Восстановление в форме "U" будет чуть более вялым. А форма "W" говорит о том, что рост вернется на несколько кварталов, лишь затем, чтобы потом вновь исчезнуть, уступив место спаду. Оптимисты полагают, что масштаб падения указывает на стремительный откат. Глубокие рецессии в Америке за весь послевоенный период заканчивались активным всплеском активности и восстановлением, утверждают они. Например, за два года после падения 1981-1982 гг. объем производства в годовом исчислении достиг в среднем 6%. А на этот раз сокращение было еще более значительным и длительным, чем в начале 1980-х. Между тем, пессимисты уверены, что причины спада указывают на вялое восстановление или двойной спад. В отличие от прежних рецессий послевоенного периода, нынешняя была спровоцирована крахом финансового сектора, а не высокими ставками. Поэтому когда заемщикам нужно восстанавливать свои балансы, а финансовую систему нужно поднимать из руин, не следует рассчитывать на слишком быстрый рост. Банковский кризис Японии в 1990-х привел к стагнации и потерянному десятилетию; преждевременное повышение налогов в 1997 году откатило ее назад, в рецессию.

V - в зоне риска
Однако ни одна из приведенных параллелей не может претендовать на безупречность, потому что сегодняшний мировой спад сочетает в себе несколько типов охлаждения и беспрецедентную политическую реакцию. В экономиках с пузырями на рынках активов - это рецессия балансов. Остановилось потребление, основанное на заемных средствах. Однако коллапс разросся в ширину и в глубину из-за остановки мировой финансовой машины на фоне глобальной утраты доверия и обвала фондовых рынков. В ответ на происходящее последовали самые большие стимулы за всю историю. Теперь форма восстановления будет зависеть от характера взаимодействия всех этих факторов. В краткосрочной перспективе она может сильно напоминать "V", поскольку стимул начинает действовать, а также происходит разворот в цикле запасов. В развивающихся странах Азии восстановление стимулируется именно активизацией торгового финансирования, стабилизацией фондовых рынков и внушительными фискальными стимулами. В Германии и Франции спрос растет на фоне правительственных программ, направленных на стимулирование покупки новых автомобилей, а также субсидий на рынке труда. Экспортыне заказы растут, увеличивается доверие, поэтому следующие несколько месяцев могут оказаться весьма благоприятными и радостными. Даже в Америке финансовые стимулы начинают приносить плоды: программа "деньги за металлолом" очень мощный, хоть и временный, инструмент, способный поддержать объем производства компаний, которые рано или поздно перестанут сокращать запасы.


И все же, восстановление, основанное на корректировке запасов, всегда временное, не способное на существование без правительственных стимулов. Помимо этих двух факторов нет никаких поводов для ликования. У американского рынка жилья еще есть шансы обвалиться, когда вновь начнет расти число лишений выкупа по закладным, высокая безработица сделает свое дело и закончатся налоговые льготы для покупателей жилья. Даже если жилищный сектор стабилизируется, потребительские расходы не начнут расти, поскольку домохозяйствам нужно выплачивать долги. В Америке и прочих экономиках, переживших схлопывание пузырей, надежда на восстановление в форме "V" безосновательна. В остальных странах такое может произойти, при условии, что внутренний спрос частного сектора быстро перехватит эстафету у правительства. В Японии и Германии, где безработица, очевидно, продолжит расти, подобное развитие событий кажется крайне маловероятным. В развивающихся странах перспективы несколько лучше. Особенно, в Китае. Но даже там требуется целый сном реформ, от укрепления валюты до отмены субсидий, которые позволят повысить трудовые доходы и стимулировать потребление. Пока этого не произойдет, мировое восстановление будет не более чем миражом в пустыне. Мрачная "U" c долгим периодом вялого роста маячит на горизонте и грозит стать символом ближайших нескольких лет.

[Aslz]

"Ростехнологии" создают холдинг на базе АвтоВАЗа и КамАЗа. Идея принадлежит главе АвтоВАЗа Борису Алешину, однако руководить новой структурой будет глава КамАЗа Сергей Когогин. Это означает, что АвтоВАЗ, конвейер которого остановлен из-за перепроизводства, ожидает новая волна кадровых перестановок. Кроме того, вопрос создания единого холдинга еще не согласован со стратегическими партнерами АвтоВАЗа и КамАЗа — французским Renault и немецким Daimler.

В пятницу стало известно, что на открывающемся на этой неделе в Москве автосалоне "Интеравто" "Ростехнологии" объявят о создании холдинга на базе своих активов в автопроме: 25% акций АвтоВАЗа, 37,8% акций КамАЗа и 30% акций завода "Автодизель" (см. "Ъ" от 22 августа). Возглавит холдинг гендиректор КамАЗа Сергей Когогин, который от лица "Ростехнологий" будет руководить АвтоВАЗом и КамАЗом — площадками, которые уже операционно подконтрольны госкорпорации ("Автодизелем" управляет группа ГАЗ Олега Дерипаски). Президент АвтоВАЗа Борис Алешин покидает свой пост. Официально в "Ростехнологиях", АвтоВАЗе и КамАЗе это не комментируют.

По словам источников "Ъ" на АвтоВАЗе и КамАЗе, в течение полугода "Ростехнологии" должны внести принадлежащие им пакеты заводов во вновь созданное юридическое лицо (им может стать ООО "Автоинвест-холдинг", учрежденное госкорпорацией в конце 2008 года). "Увеличенный баланс нового общества позволит автозаводам привлекать более дешевые займы, а сами заводы могли бы, например, сэкономить за счет объединения систем закупок",— говорит один из акционеров АвтоВАЗа и КамАЗа, признавая, впрочем, что никто не подсчитывал экономического эффекта от объединения и не разрабатывал общей стратегии.

Пока источники "Ъ" знают лишь, что "Ростехнологии" решили сделать Сергея Когогина председателем совета директоров АвтоВАЗа — он сменит главу госкорпорации Сергея Чемезова, который, как и Борис Алешин, покинет совет. Останется ли Сергей Когогин гендиректором КамАЗа или также возглавит его совет директоров, собеседники "Ъ" не знают. В приемной Сергея Когогина с ним не соединили. Будет ли он заниматься оперативным управлением АвтоВАЗом или "поставит на должность исполнительного вице-президента (отвечает за оперативное управление.— "Ъ") своего человека", не решено, говорят источники "Ъ". Они слышали, что нынешнему исполнительному вице-президенту Игорю Комарову "придется уйти".

Идея объединить АвтоВАЗ и КамАЗ принадлежит покидающему завод Борису Алешину — он начал лоббировать ее еще осенью 2005 года, когда "Рособоронэкспорт" (на его базе сформирована госкорпорация) только приступал к управлению АвтоВАЗом и КамАЗом. Будучи главой Роспрома, господин Алешин убеждал Владимира Путина в необходимости объединения АвтоВАЗа, КамАЗа и Горьковского автозавода и выделения единому автопроизводителю беспрецедентного объема госсредств — $5 млрд. Но проект не был реализован.

Причина воскрешения идеи, утверждают источники "Ъ", работающие с "Ростехнологиями", в другом. По их словам, отдав управление АвтоВАЗом и КамАЗом Сергею Когогину, госкорпорация завершит процесс вывода с АвтоВАЗа команды Бориса Алешина, "который всегда был самостоятелен и мнения которого иногда шли вразрез с мнением акционеров". Смена команды началась весной, когда "Ростехнологии" сделали первым заместителем господина Алешина Игоря Комарова. Летом заместитель главы "Ростехнологий", глава антикризисного комитета при совете директоров АвтоВАЗа Игорь Завьялов пригрозил топ-менеджерам завода ужесточить оценку эффективности их работы. Система этой оценки так и не была обнародована — правление было лишь сокращено вдвое, а все, кто в нем остался, получили статус "исполняющих обязанности вице-президентов". В результате члены команды Бориса Алешина начали покидать АвтоВАЗ. Вчера телефон топ-менеджера не отвечал.

Сергей Когогин осенью 2006 года уже рассматривался "Ростехнологиями" как руководитель АвтоВАЗа. Тогда авторынок России рос, и, рассказывали источники "Ъ", господин Когогин был готов возглавить АвтоВАЗ только в случае сохранения должности на КамАЗе. Теперь же "мнение Сергея Анатольевича (Когогина.— "Ъ") уже не было определяющим, и ему в каком-то смысле было поручено возглавить сразу два предприятия", рассказывает один из его знакомых.

Это означает, что на АвтоВАЗе, который испытывает кризис перепроизводства, конвейер которого на месяц остановлен и который впервые столкнулся с угрозой серьезных сокращений персонала и социальных волнений в регионе, вновь начнется долгий процесс смены управляющей команды, "который вряд ли пойдет на пользу", говорит аналитик ИФК "Метрополь" Михаил Пак. Один из источников "Ъ" на заводе утверждает, что для снижения риска "социальных волнений в регионе правительство готовит несколько постановлений, направленных на контроль социально-экономической ситуации в Самарской области и, главное, размещения на АвтоВАЗе серьезного госзаказа". Новых денег на оборотный капитал завод просить пока не планирует, говорит источник "Ъ" (АвтоВАЗ уже получил 25 млрд руб.).

Кроме того, создание новой структуры до конца не согласовано со стратегическими партнерами АвтоВАЗа и КамАЗа — французским Renault (владеет 25% акций АвтоВАЗа) и немецким Daimler (10% акций КамАЗа), добавляют источники "Ъ", работающие с концернами. Один из них убежден, что Renault и Daimler не станут протестовать, поскольку проект не размоет их доли в КамАЗе и АвтоВАЗе. Для внесения пакетов АвтоВАЗа и КамАЗа в новое юридическое лицо наверняка даже не потребуется общего собрания акционеров заводов, добавляет партнер Lidings Андрей Зеленин. Официально в концернах ситуацию не комментируют.

[Aslz]

  Инвестиционный баланс России обнулен
// Погашение иностранных инвестиций за полгода было равно их притоку
   
Газета «Коммерсантъ»   № 154/П (4209) от 24.08.2009

Второй квартал 2009 года закрепил тенденцию к обвальному падению объема иностранных инвестиций в Россию. В сравнении с первым кварталом темпы сокращения прямых вложений и объемов внешних кредитов ускорились, накопление иностранного капитала в экономике практически остановилось. Полугодовой баланс погашения и притока внешних вложений, по данным Росстата, получился практически нулевым — инвесторы вывели из страны лишь на $400 млн больше, чем вложили, прирост накопленных инвестиций составил 0,1%.

Обнародованные Росстатом данные о динамике иностранных инвестиций в первой половине 2009 года показывают дальнейшее сокращение вложений инвесторов в РФ. Впрочем, после вызванного кризисом обвала конца 2008 года такое сокращение выглядит как "мягкая посадка". В целом за полугодие объем инвестиций снизился на 30,9% в сравнении с таким же периодом 2008 года. По итогам первого квартала падение составляло 30,3% в сравнении с тем же периодом 2008 года, второго — 31,2%. Баланс погашенных и пришедших инвестиций в первом полугодии получился практически нулевым. Всего за январь—июнь 2009 года в экономику пришло $32,2 млрд, погашено было $31,8 млрд. Баланс, таким образом, составил символические $0,4 млрд (по итогам 2008 года он был в десять раз больше — на уровне $4 млрд). Зафиксированный по итогам первого квартала небольшой рост накопленных вложений по результатам полугодия фактически исчез. Абсолютное значение накопленного на конец июня иностранного капитала в экономике РФ составило $242,5 млрд, это на 0,1% больше, чем годом ранее.

Ключевой показатель доверия к экономике — прямые инвестиции во втором квартале также снижались быстрее, чем в первом. По итогам полугодия они сократились на 45% против 43% по результатам первых трех месяцев. Падение прежде всего происходит за счет сокращения взносов в капитал — на 56,9% (на 50,9% в первом квартале). В целом доля прямых иностранных инвестиций в общем объеме вложений в РФ уменьшилась с 23,8% в первом полугодии 2008 года до 18,9% в первой половине 2009 года. Портфельные инвестиции в сравнении с прямыми сокращаются не так стремительно. Если на фоне бегства капитала и девальвации рубля в конце 2008 года по его итогам был зафиксирован обвал портфельных инвестиций на 64%, то в первом полугодии в сравнении с сопоставимым периодом такие вложения упали лишь на 25%. Впрочем, доля портфельных вложений в общем объеме инвестиций в РФ традиционно крайне мала — лишь 2,5% по итогам первой половины 2009 года.

Самая же внушительная часть инвестиций (78,4% общего объема) — это "прочие инвестиции". Под ними Росстат понимает иностранные кредиты, объем которых по итогам полугодия уменьшился на 26,5%. В первом квартале 2009 года это сокращение было меньшим и составляло 24,4%. При этом драматическое сокращение по итогам полугодия демонстрируют займы на срок до 180 дней (почти 70% в сравнении с первой половиной 2008 года), тогда как долгосрочные займы сократились только на 17%. Быстрый рост показывают объемы реинвестированных средств (135,4% к уровню прошлого года) — это как реинвестирование своих российских компаний российскими владельцами из ранее выведенных за пределы РФ средств, так и поддержка "дочек" в РФ западными структурами; в сумме оно, впрочем, невелико — $460 млн.

Страновая структура иностранных инвестиций в 2009 году несколько изменилась. Основным инвестором в Россию теперь является не Кипр или Великобритания, как ранее, а Нидерланды. Законодательство именно этой страны сейчас наиболее благоприятно для регистрации холдинговых структур, через которые в РФ "заводятся" иностранные инвестиции, в значительной степени имеющие российское происхождение. Кроме трех названных стран в первой пятерке главных инвесторов в РФ значатся Люксембург и Германия, в 2005-2008 годах также набиравшие популярность как места регистрации "казначейских центров" для российских и иностранных собственников.

[dvastepan]

«Доллар несет в себе высокие риски»Роль доллара как средства сбережения вызывает сомнения, американская валюта несет в себе высокие риски, заявил на конференции в Бангкоке нобелевский лауреат по экономике Джозеф Стиглиц (Joseph Stiglitz), сообщает агентство Bloomberg.

«Необходимо создать глобальную резервную систему», — уверен Стиглиц. Он подчеркнул, что для нормального обсуждения этого вопроса нужна поддержка таких стран, как Китай.

«Сегодняшняя резервная система осыпается, — заявил Стиглиц. — Доллар не является хорошим средством сохранения стоимости. Доллар сегодня практически не обеспечивает дохода, но при этом любой инвестор скажет, что американская валюта несет в себе высокие риски».

«Американские и европейские власти наводнили глобальную экономику ликвидностью, что может привести к разрастанию спекулятивных пузырей ввиду ограниченных возможностей инвестирования», — подчеркнул Стиглиц. При этом нобелевский лауреат не выразил уверенности по поводу заявлений ФРС, что ликвидность будет выведена из экономики, когда это потребуется.

«По мере разрастания баланса ФРС США с ростом дефицита и долга, мы задаемся очевидным вопросом: какая инфляция нас ждет в будущем? — заявил Стиглиц. — Сейчас мы сталкиваемся с угрозой дефляции, но в какой-то момент в будущем неизбежны последствия».

Деньги, закачанные в американскую экономику, в итоге могут уйти в другие сегменты, в том числе в азиатскую недвижимость и акции.

«Ликвидность будет израсходована, но не обязательно в США», — прокомментировал Стиглиц. Азиатским экономикам, возможно, придется защищаться от «пузырей», провоцируемых американскими мерами.

«Глобальный финансовый кризис говорит о провале американского типа капитализма», — считает Стиглиц. Мировая финансовая система работает только благодаря неоднократным правительственным мерам поддержки.

Стиглиц заявил, что для разрешения кризиса необходимы дальнейшие скоординированные меры на международном уровне. По его мнению, G-20 медленно реагировала на фундаментальные проблемы, такие как сокращение совокупного спроса.

В четверг министр финансов США Тимоти Гайтнер (Timothy Geithner) заявил, что восстановление американской экономики пока еще только начинается, благодаря улучшениям на рынке труда и в строительной отрасли, где намечается стабилизация.

«Нам предстоит еще долгий путь, но уже появляются признаки стабильности, и это — первые шаги к восстановлению», — заявил Гайтнер.

Еще более оптимистичное заявление сделал 21 августа конференции экономистов в городе Джексон-Хоул (штат Вайоминг) глава ФРС США Бен Бернанке: «Экономическая активность, по-видимому, стабилизируется в США и за их пределами, и шансы возвращения к росту в короткий срок кажутся хорошими». Правда, он оговорился, что начало оздоровления может затянуться из-за низких потребительских расходов в США.

Стиглиц придерживается более пессимистичной точки зрения на этот счет, полагая, что хотя самое худшее уже может быть позади, но вероятность рекордной безработицы в следующие три года «очень высока».

Известный инвестор Уоррен Баффетт на днях также выразил свои опасения по поводу перспектив доллара. В своем материале в New York Times Баффетт предостерег, что «фонтан правительственных денег», льющихся в американскую экономику в итоге подстегивает инфляцию и обесценивает доллар. «Аплодируя» предпринятым администрацией и ФРС мерам, Баффетт тем не менее выражает опасения по поводу их последствий, поскольку неконтролируемый «выброс» долларов ведет к «таянию» покупательной способности американской валюты, подобно тому, как парниковые выбросы вызывают таяние ледников.

По его словам, американская экономика уже выведена из реанимации. «Но по-прежнему назначаются огромные дозы лекарств и уже скоро придется столкнуться с побочными эффектами», — пишет Баффетт.

[Vnuk]

"...Если сравнивать «прошедшую» рецессию со спадами нефтяного кризиса 74-го, сдувшегося технологического пузыря 2002 года и, конечно, депрессии 29-го года, то наверно стоит признать, что текущая ситуация по своим качествам стоит где то между проблемами 29-х годов и другими двумя кризисами 70-х и начала 2000-х (см. график). Но тогда восстановление рынка со дна проходит слишком быстро, обгоняя все упомянутые кризисы. Это становится темой среднесрочных опасений, но никак не сегодняшних..."

Дмитрий Савченко
эксперт БКС Экспресс

[1841ac]

ЛОНДОН, 24 августа /Dow Jones/. Фьючерсы на европейские фондовые индексы, как ожидается, продолжат расти на этой неделе, но не исключено, что игроки на повышение могут попасть в спекулятивный капкан.

Ниже представлен прогноз на торговую сессию понедельника.

Фьючерсы на DAX 30 в течение дня: Сентябрьские фьючерсы на DAX 30 повышались в пятницу, и сейчас ближайшими уровнями сопротивления являются отметки 5497 и 5538. Второстепенная поддержка расположена на отметках 5467, 5437 и 5412.

Фьючерсы на DAX 30 на недельном графике: Восходящий тренд.

Фьючерсы на FTSE 100 в течение дня: Сентябрьские фьючерсы на FTSE 100, как ожидается, в понедельник превысят максимум пятницы и достигнут второстепенного сопротивления 4887. Если они пробьют его, то нацелятся на сопротивление 4897 и на 4912. Второстепенная поддержка находится около 4828 и 4812.

Фьючерсы на FTSE 100 на недельном графике: Восходящий тренд.

Фьючерсы на CAC 40 в течение дня: Предполагается, что сентябрьские фьючерсы на CAC 40 в понедельник нацелятся на второстепенное сопротивление 3638, а затем – на второстепенное сопротивление 3649 и 3667. Второстепенная поддержка расположена около 3618, 3598, 3587 и 3551.

Фьючерсы на CAC 40 на недельном графике: Восходящий тренд.

Фьючерсы на DJ Euro Stoxx 50 в течение дня: Сентябрьские фьючерсы на DJ Euro Stoxx 50, по-видимому, проверят на прочность отметку 2768. Если этот уровень будет пробит, то фьючерсы нацелятся на сопротивление 2789 и 2798. Поддержка расположена на 2749, 2732, 2711 и 2698.

Фьючерсы на DJ Euro Stoxx 50 на недельном графике: Восходящий тренд.

[Hadash]

ФСФР дала определение "манипуляциям" Газета «Коммерсантъ»  24.08.2009
     Предложенные Федеральной службой по финансовым рынкам (ФСФР) правила определения сделок на фондовом рынке с признаками манипулирования ценами приведут к бесконечным мелочным разбирательствам, считают участники рынка. "Ъ" подсчитал, что при использовании критериев ФСФР признаки манипулирования можно будет обнаруживать каждый день в сотнях сделок.
     Проект приказа ФСФР, утверждающего "Положение о критериях существенности отклонения цены и влияния на цену ценной бумаги", стал первым документом, в котором предпринята попытка описать количественные параметры сделки на фондовом рынке с признаками манипулирования ценами (см. "Ъ" от 18 августа). В общем виде признаки манипулирования описаны в законе "О рынке ценных бумаг".
     Новое положение ФСФР вводит набор коэффициентов — ликвидности (учитывает объем торгов, число сделок и покупателей), волатильности (изменение цен на бумагу), динамики рынка (изменение фондового индекса) и ряд других. С помощью этих коэффициентов рассчитывается, какое отклонение цены заявки на покупку или продажу ценных бумаг от текущих уровней можно считать существенным. Любое отклонение цен выше существенного должно разбираться ФСФР на предмет манипулирования. Расчет предельного отклонения цены должен производиться ежедневно для каждой бумаги отдельно.
     "Ъ" провел расчеты по предложенной методике. Были взяты ежедневные показатели сделок с рядом ценных бумаг на ФБ ММВБ с 1 июля по 20 августа. Для ликвидных бумаг (акций "Газпрома", ЛУКОЙЛа, Сбербанка) внутридневное предельное отклонение цены заявки от текущей рыночной цены в основном было меньше 1%. Таким образом, все заявки на покупку или продажу по цене, отклоняющейся более чем на 1% от текущих уровней, должны были стать предметом разбирательства ФСФР как подозрительные с точки зрения манипулирования. Для менее ликвидных бумаг (акций ВТБ, "Северстали", "Магнита") предельное отклонение составило 3-7%, любая сделка с отклонением цены на большую величину также должна была бы привлечь внимание регулятора.
     При такой методике расчета под "манипулирование" может попасть слишком большое число сделок, опасается заместитель начальника аналитического отдела ФЦ "Инфина" Юлия Гапон. Причем чем слабее внутридневные колебания индексов, тем меньшее отклонение цены сделки от среднерыночной ФСФР будет считать законным. Ведь когда изменения индексов меньше 1%, существенное отклонение заявок по любым ценным бумагам, рассчитанное по методике ФСФР, также будет близко к 0%. Так, например, в течение торгового дня на ФБ ММВБ 6 августа, когда индекс ММВБ изменился на 0,7%, для ликвидных бумаг величина существенного отклонения составила 0,12-0,16%. В результате превышение таких отклонений было зафиксировано по двум-трем десяткам сделок для каждого из эмитентов. В конце июля — начале августа были дни, когда индекс ММВБ изменялся на 0,3%, на 0,1% и даже на 0,005% (18 августа). В последнем случае для ликвидных бумаг существенное отклонение составляло 0,001%, а для менее ликвидных — около 0,01%. Тем самым фактически любая сделка с изменением цены должна была бы в этот день стать предметом разбирательства ФСФР как имеющая признаки манипулирования. Но только с акциями ЛУКОЙЛа в этот день прошло более 30 тыс. сделок, с акциями "Газпрома" — свыше 90 тыс. сделок, с акциями Сбербанка — почти 110 тыс. сделок.
     В периоды сильных колебаний индексов ФСФР также придется разбираться со множеством сделок, колебания цен при совершении которых обусловлены объективными рыночными факторами. Управляющий директор по операционным и административным вопросам Альфа-банка Денис Соловьев напоминает, что в период нестабильности осени 2008 года "нормальным" было отклонение цены по наиболее ликвидным бумагам более чем на 30%. Вице-президент SI Capital Дмитрий Садовый указывает, что даже такие бумаги, как акции "Газпрома" или Сбербанка, при выходе макроэкономической статистики могут мгновенно упасть или вырасти в цене на 1% и даже больше. Ведь инвестору важно не то, насколько низко или высоко выставить котировки, а успеть продать или купить пакет ценных бумаг.
     Документ ФСФР, устанавливающий критерии сделок с манипулированием ценой, в нынешнем виде принят не будет, а будет переписан в сторону усложнения, полагают участники рынка. Закон фактически обязывает ФСФР создать формулу для определения факта манипулирования, поэтому у регулятора нет выбора, считает сотрудник одной из компаний, знакомый с ситуацией. Однако, по его мнению, такой документ должен содержать десятки страниц детализированного текста.
     В ФСФР не комментируют положения приказа, ссылаясь на то, что его разместили на сайте как раз для обсуждения и сбора мнений участников рынка.

[Hadash]

Завтра наблюдательный совет ВТБ объявит цену размещенияРынок Лента новостей одной из инвесткомпаний...
     Сегодня заканчивается период приема заявок на покупку обыкновенных акций в ходе дополнительной эмиссии в рамках реализации преимущественного права текущими акционерами (которые попали под «отсечку» по состоянию на 13 мая). Напомним, что после завершения приема заявлений акционеров, имеющих преимущественное право приобретения акций, наблюдательным советом ВТБ будет установлена цена.
     Согласно сообщениям в СМИ, рекомендованная оценщиком цена размещения составляет 4.8 коп., что на 9% выше текущих рыночных котировок. Не исключено, что сегодня часть игроков предпочтут зафиксировать прибыль по акциям ВТБ накануне объявления цены размещения.

[Little prince]

Правила игры: Девальвация невозможна

http://www.vedomosti.ru/newspaper/article.shtml?2009/08/24/211070

Распространившиеся в последнее время разговоры о грядущей девальвации рубля носят, с точки зрения экономиста, несколько фантасмагорический оттенок. Проблема не в том, что непонятно, будет ли от девальвации польза или нет. Проблема в том, что девальвировать рубль было бы возможно, если бы у нас был фиксированный обменный курс, а у нас он де-факто плавающий. Цена рубля в последние месяцы определяется спросом и предложением на рынке (т. е. без участия Центрального банка). Чтобы девальвировать рубль, ЦБ нужно было бы сначала зафиксировать курс — например, объявив, что с сегодняшнего дня он покупает доллары по цене 50 руб./$. (Да, без накопления долларов девальвацию не проведешь.) То есть предложение «девальвировать рубль» нужно читать так: «зафиксировать обменный курс на уровне ниже рыночного».

Нужен ли нашей стране сейчас фиксированный обменный курс? На этот вопрос как раз есть однозначный ответ. Нет, не нужен. Курс имеет смысл фиксировать только в одном случае — для борьбы с инфляцией. Фиксированный курс связывает руки денежных властей — именно в этом состоит его преимущество. Но именно это же делает его совсем не безобидным: за ограничение роста цен нередко приходится платить темпами роста экономики. В прошлом сентябре ЦБ России зафиксировал, по существу, курс — платой стала потеря трети резервов и, возможно, несколько процентных пунктов спада ВВП. Бывают ситуации, когда инфляция так высока, что приходится жертвовать перспективами роста. Именно таким образом пыталось бороться с инфляцией российское правительство и ЦБ в 1996-1998 гг. Сейчас такой проблемы нет — инфляция снижается (отчасти из-за резкого падения производства, отчасти в результате сокращения кредита в экономике). Значит, никакой пользы в фиксированном обменном курсе сейчас нет.

Почему же вновь и вновь слышатся разговоры о пользе девальвации — фиксации обменного курса на заведомо более низком, чем рыночный, уровне? Дело, видимо, в опыте 1998 г.: за девальвацией последовал после резкого скачка цен быстрый и здоровый рост производства. Однако сейчас ситуация принципиально другая: сейчас курс фактически плавающий, а перед дефолтом 1998 г. ЦБ удерживал курс значительно выше рыночного (боролся таким образом с инфляцией). Именно поэтому девальвация мгновенно исправила перекос в сторону «сильного рубля», который формировался в течение нескольких лет. Сейчас перекоса нет, курс определяется рынком (самый простой способ это увидеть — валютные резервы ЦБ в последние месяцы почти не меняются), и, значит, нет никакой возможности этот несуществующий перекос убрать.

Значит ли это, что курс рубля в ближайшие месяцы не будет существенно меняться? Будет, отражая изменения мировых цен на сырье и перспективы роста производства в России. Но ЦБ с ним ничего не должен делать, и слава богу

[Метки:]

Метки: