Печать

[Absolute]

По прогнозам рейтингового агентства Moody’s, в декабре уровень дефолтов по обязательствам компаний со спекулятивными рейтингами (В и ВВ) достигнет пика и составит 12,5% в годовом исчислении. В прошлом месяце уровень дефолтов для компаний указанной категории уже достиг 12,4% в годовом исчислении. Это самая высокая цифра со времен Великой депрессии. Предыдущий антирекорд был установлен в 1991 году: тогда показатель дефолтов составил 12,2%. Всего год назад уровень дефолтов составлял лишь 3%, отмечает Moody’s. При этом данный показатель в Европе поднялся с 9,3% в сентябре до 9,4% в октябре, а в США — увеличился до 13,4%. По прогнозу другого рейтингового агентства Standard & Poor’s, сейчас дефолт грозит 200 американским компаниям. Совокупная задолженность этих компаний, по подсчетам агентства, превышает $350 млрд.

[Absolute]

Аналитики для оптимистов:
Коррекцию на российском рынке акций многие ждали чуть ли ни с начала лета. Так что когда индекс ММВБ 28 октября разом рухнул на 6%, на рынке воскликнули: «А вот и она!» На момент написания материала индекс ММВБ находился уже ниже 1220 пунктов. Однако инвесткомпании и банки довольно оптимистично смотрят в будущее. По мнению большинства аналитиков, если коррекция и случится, то она будет неглубокой, после чего рост возобновится. «Когда слишком много людей ожидают коррекцию, большой коррекции не получится. Многие готовы покупать при провалах, поскольку растет общее осознание, что худшее позади. Сейчас это признают даже отъявленные пессимисты. Так, “мистер Конец света” Нуриэль Рубини заявил, что рецессия в США закончилась», — замечает начальник аналитического отдела УК «Парма-менеджмент» Дмитрий Тимофеев.
Спасибо шведским бабушкам

Поддержку отечественному рынку акций будет оказывать приток «новой крови». «Европейские инвесторы стали вкладывать в российский рынок практически с самого начала восходящей волны. В Швеции мне рассказывали, что местные бабушки очень полюбили наши бумаги, — говорит главный экономист Deutsche Bank Ярослав Лисоволик. — Действительно, шведские и финские фонды достаточно активно инвестировали в Россию, чем нам очень помогли. Что касается американцев, то они “проспали” основную часть роста, так как более чувствительны к рискам. Однако сейчас они тоже начали приходить на наш рынок. Если вы посмотрите на динамику торгов за последние месяц-полтора, то увидите, что в 17.30 мск приходит новая поддержка со стороны американцев. Это будет одним из драйверов роста на конец этого — начало следующего года».

Стратег UniCredit Securities Юлия Бушуева напоминает, что в октябре Бразилия ввела налог на покупку нерезидентами ценных бумаг в размере 2%. Власти страны объяснили это желанием предотвратить приток спекулянтов и образования «пузыря». Это, по ее мнению, заставит инвесторов обратить большее внимание на Россию. «Приток денежных средств может перевесить любые негативные новости краткосрочного характера или снижение цен на нефть», — замечает Юлия Бушуева.

Дополнительный импульс рынку может придать публикация российскими компаниями отчетностей за третий квартал. «Мы ожидаем, что большинство компаний, особенно крупные нефтегазовые, металлургические, телекоммуникационные холдинги и банки, продемонстрируют улучшение показателей по сравнению с предыдущим кварталом. Это произойдет благодаря повышению цен на сырье, росту загрузки мощностей, улучшению ситуации с долговой нагрузкой, укреплению рубля и повышению потребительского спроса», — отмечает Юлия Бушуева. Она рекомендует покупать отечественные бумаги при любой коррекции.

Воспользоваться снижением рынка советует и аналитик ИК «Церих кэпитал менеджмент» Олег Душин. По его мнению, индекс РТС на конец года достигнет отметки 1600 пунктов. «Если приходящие из США экономические данные будут оправдывать ожидания, то за ними последует традиционное новогоднее ралли», — полагает он.

Основные же риски по-прежнему связаны с ценами на нефть. «Следует признать, что при столь значительных товарных запасах и простаивающих производственных мощностях вся инвестиционная привлекательность российского рынка зависит от того, как Саудовская Аравия и другие страны ОПЕК будут соблюдать квоты», — замечает руководитель аналитического управления ИК «Ренессанс капитал» Роланд Нэш. По его словам, пока зависимость от нефтяных котировок будет сохраняться, российские активы будут торговаться с заметными дисконтами относительно аналогов на других развивающихся рынках. По прогнозу Роланда Нэша, индекс РТС в конце года будет находиться на уровне 1350 пунктов.

«Власти все большего числа стран планируют по мере нормализации общей экономической конъюнктуры постепенно сворачивать программы поддержки экономики. Это может оказать негативное влияние на глобальные рынки капитала и замедлить темпы восстановления мировой экономики. Опасения того, что меры государственного стимулирования будут отменены, в сочетании с опережающим ростом российского рынка могут способствовать развитию коррекционных тенденций. Наш базовый прогноз индекса РТС на конец года — 1200 пунктов», — отмечает стратег ИК «Финам» Владимир Сергиевский. Правда, в долгосрочном плане он настроен оптимистично: отечественный рынок по-прежнему самый дешевый среди стран BRIC.
Ставка на «фишки»

«Мы по-прежнему отдаем предпочтение эмитентам, ориентированным на внутренний рынок, несмотря на опережающий рост их котировок в последние три месяца», — отмечает Роланд Нэш. В частности, ИК «Ренессанс капитал» рекомендует покупать акции Сбербанка (цель — $3). «Мы считаем его бумаги очевидным вариантом инвестиций в расчете на возобновление роста экономики, укрепление позиций рубля и снижение процентных ставок», — отмечает Роланд Нэш. ИФК «Метрополь» рекомендует покупать акции ВТБ (цель — $7,7 за GDR). «Деятельность инвестиционно-банковского подразделения ВТБ во втором квартале впервые стала прибыльной. Мы ожидаем, что он будет участвовать во многих государственных сделках, связанных с размещением долговых инструментов и проведением новых этапов приватизации, что приведет к резкому росту прибыли банка в будущем», — отмечают аналитики инвесткомпании.

Фото: Fotolia/PhotoXPress.ru

Наиболее привлекательными в металлургическом секторе в ИК «Ренессанс капитал» считают акции ММК (цель — $14) и НЛМК (цель — $31), так как обе компании показывают рост производства и рентабельности. ИФК «Метрополь» выделяет акции «Норильского никеля» (цель — $220). Среди причин — уникальные месторождения, принадлежащие компании. «“Норникель” располагает запасами сульфидных руд на Кольском полуострове и Таймыре, которых хватит, чтобы вести добычу в течение следующих 40 лет. Руда с данных месторождений содержит медь, кобальт, металлы платиновой группы, такие как палладий, платина, родий и прочие, а также золото, серебро и некоторые редкие металлы. Преобладание таких металлов повышает стоимость одной тонны руды на 30–40% по сравнению с рудой с других месторождений», — объясняют аналитики ИФК «Метрополь». Кроме того, по их оценкам, себестоимость производства «Норникеля» самая низкая по отрасли и составляет $5 тыс. на тонну по сравнению со среднеотраслевым показателем $9 тыс.

Альфа-банк предлагает делать ставку на производителей золота — «Полюс золото» (цель — $30,65), «Полиметалл» ($11,15), а также «Петропавловск» (1509 руб.). Некоторые инвесторы опасаются, что продолжение властями США политики валютного стимулирования и хронический дефицит американского бюджета вызовут инфляцию и пошатнут статус американского доллара как резервной валюты. «Мы советуем таким инвесторам покупать золото вместо других активов, также предоставляющих защиту от инфляции, таких как медь. Мы поднимаем прогноз по золоту до $1100 за унцию», — говорят в Альфа-банке.
Второй фронт

Если рост рынка продолжится, то инвесторы начнут обращать все большее внимание на компании малой и средней капитализации. «Ликвидность, поступавшая на рынок в течение нескольких последних месяцев, направлена преимущественно в “голубые фишки”. И мы ожидаем, что уже в ближайшее время денежные потоки будут постепенно перераспределяться в пользу существенно более недооцененного второго эшелона. Особое внимание рекомендуем обратить на компании, в наибольшей степени выигрывающие от восстановления экономики РФ: банк “Возрождение”, “Мостотрест”, “Соллерс” и НМТП», — говорит Владимир Сергиевский.

Компании сектора недвижимости сильнее других пострадали от кризиса и пока не могут оправиться от его последствий. По мере возвращения в эту отрасль финансовых ресурсов (как частных, так и государственных) должны еще подрасти акции ГК ПИК, Raven Russia и группы ЛСР, считает Роланд Нэш.

Что до электроэнергетики, то тут все будет зависеть от изменения тарифов сетевых и генерирующих компаний. Роланд Нэш отмечает, что в секторе еще остались недооцененные акции. «Мы отдаем предпочтение холдингу МРСК (цель — $0,17), его акции самые ликвидные среди региональных компаний электроэнергетики. Холдинг МРСК больше всех выиграет в результате изменения методики расчета тарифов», — полагает Роланд Нэш. Покупать бумаги МРСК советует и аналитик UniCredit Securities Дмитро Коновалов (цель — $0,12). «Публикация холдингом результатов по МСФО за 2008 год является важной вехой на пути к выпуску депозитарных расписок, планируемому компанией на первую половину 2010 года», — говорит аналитик. По его мнению, тем самым компания повышает свою прозрачность, что укрепит положительное отношение инвесторов к ее акциям. Да и сами финансовые результаты МРСК оказались сильными: выручка выросла на 24%, до 394,7 млрд руб., а чистая прибыль — на 42%, до 19,8 млрд руб.

Аналитики Rye, Man & Gor Securities считают привлекательными акции Челябинского цинкового завода (ЧЦЗ; цель — $4,9). «Цинк на LME торгуется выше $2 тыс. за тонну, что соответствует уровню августа-сентября прошлого года, в то время как акции ЧЦЗ все еще торгуются на 45% ниже», — отмечают они. Кроме того, заводу удалось снять некоторые риски. В частности, компания в третьем квартале смогла погасить кредит в размере $70 млн, предоставленный консорциумом западных банков. $30 млн для погашения были получены в Газпромбанке, остальное— собственные средства.

В ИК «Велес капитал» полагают, что серьезный потенциал роста есть у акций «Силовых машин» ($0,293). «На стоимость бизнеса предприятия существенное влияние будут оказывать заказы на восстановление Саяно-Шушенской ГЭС. Предполагается, что “Силовые машины” изготовят все десять гидроагрегатов. По предварительным оценкам, стоимость контракта может составить как минимум $715 млн. Благодаря этому денежный поток предприятия увеличится на 50%. Подписание контракта состоится в ноябре, то есть об этом уже можно говорить с высокой долей уверенности», — отмечают в инвесткомпании.

«Унисон капитал» выделяет бумаги Улан-Удэнского авиационного завода (цель — 66 руб.). «Книга заказов завода на 2009–2010 годы заполнена на 100%. В результате компания в условиях кризиса сможет не только сохранить, но и увеличить объемы выпуска», — отмечают аналитики «Унисон капитала». По их мнению, по этой же причине интересны также акции Выборгского судостроительного завода — его мощности загружены до 2011 года. За 2008−й завод продемонстрировал существенный рост финансовых показателей: выручка увеличилась более чем в шесть раз, а чистая прибыль — в четыре раза.

Помимо представленных выше есть много других акций, которые аналитики советуют сейчас приобретать. Нужно отметить, что в целом число рекомендаций на покупку гораздо больше, чем на продажу. Так что шанс заработать на кризисе еще остался. Сбрасывать аналитики советуют в основном бумаги компаний, которые пока не справились со своими проблемами. К примеру, АвтоВАЗа и КамАЗа.

[semenov]

Москва. ОНЭКСИМ и "Нафта-Москва" могут продать в конце недели 10% акций "Полюс Золото"
www.k2kapital.com 18.11.2009


Компания ОНЭКСИМ Михаила Прохорова и "Нафта-Москва" Сулеймана Керимова могут в ближайшее время продать в ходе частного размещения по 5% акций золотодобывающей компании "Полюс Золото", пишет "Коммерсант" со ссылкой на источники на фондовом рынке. В настоящее время ОНЭКСИМ владеет 40% акций этой компании, а "Нафта-Москва" - 37%.

Предполагается, что размещение депозитарных расписок будет проведено в Лондоне среди западных инвесторов, крупных фондов, договоренность с которыми уже достигнута, при этом книга заявок откроется только на один день. Организаторами должны стать Credit Suisse и "Ренессанс Капитал". Сроки размещения пока неизвестны, однако, вероятно, оно пройдет до конца недели.

Как отмечает издание, рыночная стоимость пакета составляет $1,15 млрд., однако аналитики полагают, что сжатые сроки размещения могут предполагать пяти-десятипроцентный дисконт.  По мнению экспертов, решение акционеров "Полюс Золота" о продаже ценных бумаг объясняется не острой нуждой в деньгах, а намерением заработать на пике цен на золото, так как за последний год стоимость металла несколько раз пробивала исторические максимумы, вчера она составляла $1143,6 за тройскую унцию.

[Romanus]

Немного о Goldman Sachs в эксклюзивном виде 
Что-то с редактором?

[semenov]

Вашингтон. Обама: Долговые проблемы США могут привести ко второй волне рецессии
www.k2kapital.com 18.11.2009


Президент США Барак Обама предупредил, что проблема растущего госдолга США может привести ко второй волне рецессии даже после прохождения восстановительной фазы.

"Важно осознавать, что если мы будем продолжать наращивать госдолг, люди в определенный момент могут утратить доверие к экономике США таким образом, что это может привести ко второй волне рецессии", - сказал Обама в интервью телеканалу Fox News, которое было записано во время визита президента США в Китай.

Глава Белого дома признал, что перед его администрацией стоит сложная задача балансирования между увеличением расходов на стимулирование экономики и сокращением бюджетного дефицита в долгосрочной перспективе.

Напомним, что в 2008-2009 финансовом году, завершившемся в сентябре, дефицит федерального бюджета США достиг рекордной отметки в $1,4 трлн, или почти 10% американского ВВП.

[semenov]

Пекин. Китай не хочет создавать "большую двойку" с СШАwww.k2kapital.com 18.11.2009


Китай не согласен с идеей так называемой "большой двойки" (G2), или неформального политического альянса между КНР и Соединенными Штатами. Об этом, как пишет в среду "Синьхуа", премьер Госсовета КНР Вэнь Цзябао заявил на переговорах с президентом США Бараком Обамой.
Вэнь пояснил, что Китай все еще является развивающейся страной с огромной численностью населения, и необходимо время, прежде чем КНР станет по-настоящему модернизированным государством. Кроме того, Китай преследует независимую, миролюбивую внешнюю политику и не будет вступать ни в какие политические блоки, указал китайский премьер.

"Тем не менее мы считаем, что китайско-американское сотрудничество может играть уникальную роль в стремлении основать новый международный политический и экономический порядок, а также в продвижении мира, стабильности и процветания во всем мире", - сказал Вэнь Цзябао.

"Синьхуа", китайское государственное информагентство, не уточняет, в каком контексте Вэнь Цзябао стал комментировать идею "большой двойки" на встрече с Обамой. Однако вряд ли со стороны Обамы поступало какое-либо предложение на этот счет. Концепт G2 в свое время был предложен американскими политологами и подхвачен масс-медиа. Они исходили из того, что глобальная экономическая структура в настоящее время и так держится на связке "США-Китай", а по мере роста китайской экономики и геополитической экспансии Пекина мир все больше будет превращаться в арену сотрудничества и соперничества между Америкой и Китаем.

Больше всего концепт "большой двойки", вызревший в умах американских политологов, пугает старую Европу. Так, глава британского МИД Дэвид Милибэнд заявил в прошлом месяце, что Евросоюз рискует остаться "наблюдателем в мире G2, образуемым США и Китаем". А несколькими неделями позже его итальянский коллега выступил с предупреждением: "Если мы не сможем обрести единую внешнюю политику, возникнет риск, что Европа утратит свою значимость... Нас обойдет "большая двойка" Америки и Китая, то есть тихоокеанская ось придет на смену атлантической".

[Vnuk]

Liquinomics - или о чем говорят данные TIC, - Павел Пикулев, НБ "Траст"
"Вчерашняя публикация данных по движению капитала /США/ за сентябрь вновь оказалась небезынтересной. В этом обзоре мы сначала вкратце расскажем об основных моментах этого отчета, а затем попробуем подвести некоторые итоги относительно сформировавшихся за последние месяцы тенденций и объяснить, почему система глобальных дисбалансов, известная как BWII, на наш взгляд, постепенно мутирует в нечто под названием "Ликвиномика".

TIC – ИТОГИ СЕНТЯБРЯ
Общий счет движения финансового капитала в сентябре оказался положительным /+USD133.5 млрд./. В первую очередь столь солидный приток средств обеспечили банки, чьи долларовые обязательства перед нерезидентами выросли сразу на USD113.7 млрд. Столь серьезный приток средств по этому каналу стал для нас сюрпризом. Как показала динамика последних полутора лет, обязательства американских банков перед нерезидентами обычно растут в период бегства в качество, так как их рост отражает спрос на долларовые депозиты за рубежом. Соответственно, в последние месяцы "бегство в качество" не наблюдалось, наоборот, был приток средств на развивающиеся рынки, поэтому долларовые обязательства американских банков падали и являлись источником оттока капитала. Остается предположить, что причиной необычной динамики в сентябре могло стать завершение американского финансового года, которое могло заставить банки несколько подкорректировать балансы.

В сентябре иностранцы купили долгосрочных американских бумаг на сумму USD55.7 млрд., при этом на долю официальных институтов /центробанков/ из этой суммы приходится лишь USD10.9 млрд. В основном, приток средств наблюдался в долгосрочные Treasuries /+USD44.7 млрд./. Долги GSE /-USD1.8 млрд./ по-прежнему не привлекают инвесторов, хотя до кризиса их покупали наравне с UST. Таким образом, с рыночным фондированием американской ипотеки по-прежнему проблемы, и сворачивать программу скупки MBS федеральным резервом, с этой точки зрения, преждевременно.

Официальные вложения в T-Bills сокращались /-USD9.6 млрд./, вложения частных институтов росли /+USD9.3 млрд./.

Иностранные вложения в Treasury Bills & Notes выросли всего на USD44.4 млрд., из которых USD20.3 млрд. купила Япония. Китай нарастил вложения в Treasuries лишь на USD1.8 млрд. Таким образом, Китай не слишком охотно увеличивает вложения в UST.

TIC – ТЕНДЕНЦИИ
Ниже вашему вниманию предлагается ряд графиков, которые, на наш взгляд, описывают самые интересные тенденции, и наши пояснения к ним.

ДИАГРАММЫ 1, 2. МИРОВЫЕ РЕЗЕРВЫ И "ОФИЦИАЛЬНЫЕ" ВЛОЖЕНИЯ В TREASURIES

По завершении периода нестабильности международных финансовых рынков, длившегося с августа 2008 года по март 2009 года, рост совокупных мировых резервов восстановился и с июня 2009 года идет практически теми же темпами, что и до кризиса. Однако объем ресурсов, который центральные банки направляют на покупку Treasuries, падает в номинальном выражении с августа прошлого года и сейчас находится ниже трендовых значений. Иначе говоря, иностранные центральные банки не увеличивают ресурсы, направляемые на покупку Treasuries, несмотря на возобновление роста резервов.

ДИАГРАММЫ 3, 4. ДОЛЯ UST В МИРОВЫХ РЕЗЕРВАХ И СУВЕРЕННЫЕ ДЕРЖАТЕЛИ

Доля Treasuries в мировых резервах устойчиво снижалась в период с 2004 года по лето 2008 г. на фоне стремления центральных банков диверсифицироваться и снизить долларовые риски. В кризисный период, когда инвесторы утратили доверие ко всему, кроме Treasuries, доля UST в резервах вновь стремительно выросла. Причем отчасти рост доли Treasuries объяснялся сокращением резервных вложений в другие валюты, так как именно на этот период приходится сокращение общего объема мировых резервов. Вероятно, подобная ребалансировка резервных портфелей сказалась на динамике валютных курсов, прежде всего на курсе евро, усилив его падение. С весны 2009 года доля Treasuries в резервах вновь падает на фоне роста общего объема ЗВР. Похоже, теперь ребалансировка портфелей центральных банков играет в обратную сторону и способствует падению курса доллара. Таким образом, можно заключить, что центральные банки являются заметным источником волатильности на рынке FOREX.

Диаграммы 2 и 3 показывают, что интерес центральных банков к Treasuries падает или, по крайней мере, не растет, при этом предложение Treasuries выросло более чем вдвое. По данным Казначейства США, рыночный долг Соединенных Штатов в период с сентября 2007 по сентябрь 2008 г. вырос на USD782 млрд., а в период с сентября 2008 по сентябрь 2009 – уже на USD1,778 млрд. В 2010 году предложение американского госдолга будет сопоставимо с 2009 годом. Вопрос – кто компенсирует недостаток спроса со стороны центральных банков?

Ответ на диаграмме 4. С лета 2008 года, по данным Казначейства США, доля официальных держателей среди иностранных владельцев Treasuries устойчиво снижается. В принципе, доля официальных держателей среди иностранных владельцев пока не вышла за рамки обычного диапазона, в котором показатель колеблется с 2006 года, однако следует помнить, что снижение доли центральных банков происходит на фоне более чем двукратного роста предложения американского долга. То есть в иностранном спросе на новые выпуски UST все большую роль играют частные институты.

Хотелось бы оговориться, что многие с некоторым скептицизмом относятся к тому, как Казначейство США делит покупателей Treasuries на "официальные" и "частные" институты, указывая на то, что часть инвестиций, которые Казначейство считает "частными", на самом деле являются "официальными". Мы в курсе. Тем не менее, за отсутствием более адекватной статистики, приходится опираться на то, что есть, тем более что, на наш взгляд, данные TIC хоть и не лишены погрешностей, но все же могут быть использованы для отслеживания центральных тенденций.

ДИАГРАММЫ 5, 6. РОЛЬ КИТАЯ

Роль Китая во всех этих процессах также любопытна, но весьма предсказуема. Доля Treasuries в китайских резервах менялась, как и их доля в мировых резервах. Она выросла в период всеобщего недоверия, а теперь снижается. Впрочем, это неудивительно, вес Китая в мировых резервах устойчиво растет, невзирая на кризисы, и с 2004 года он удвоился.

Таким образом, BWII все больше превращается в "Кимерику", а вероятнее, с учетом того, что частные инвесторы играют все большую роль в спросе на Treasuries, и вовсе во что-то третье. Мировая финансовая система в очередной раз мутировала под влиянием сверхликвидности.


ВЫВОДЫ ИЗ ГРАФИКОВ

Если суммировать вышесказанное, то выводы из графиков можно сформулировать следующие:

Предложение американского долга увеличилось более чем вдвое, однако интерес традиционных покупателей – Центробанков – не вырос.
Недостаток спроса восполняют частные финансовые институты, которые по всему миру, вероятнее всего, играют в одну игру под названием carry-trade. Сверхдешевая ликвидность, вероятно, служит основным источником фондирования позиций в долгосрочных Treasuries.
Официальный Китай продолжает набирать вес среди иностранных держателей американского долга, однако его средства теряются на фоне притока денег частных институтов на этот рынок.

КАКИЕ РИСКИ ТАЯТ В СЕБЕ ЭТИ ТЕНДЕНЦИИ?

Главный риск, на наш взгляд, заключается в том, что с G20 и с Китаем еще можно прийти какому-то консенсусу, особенно если ситуация примет действительно опасный оборот, а вот с тысячами оголтелых спекулянтов по всему миру – не договоришься. Китай не заинтересован раскачивать лодку, поэтому он не будет резко менять композицию резервов, чтобы не спровоцировать обвал их стоимости. Более того, пока он сохраняет привязку юаня к доллару, он останется заложником долларовых активов. По этой причине его поведение предсказуемо, равно как и поведение других центральных банков с большими резервами. Поведение частных институтов малопредсказуемо и очень часто носит экстремальный характер. Сегодня все покупают, завтра – все продают. При этом возможностей как-то повлиять на этот процесс у регуляторов немного. Стремление каждого из инвесторов "опередить толпу" приводит к головокружительным взлетам и падениям рынков.

Увеличение доли такого рода инвесторов в долгосрочной перспективе сулит рынку Treasuries, равно как и курсу доллара, значительный рост волатильности. Причем реализуются эти риски, вероятнее всего, в момент, когда регуляторы попытаются изъять из экономики монетарные стимулы, ведь дешевая ликвидность сейчас является наиглавнейшим источником спроса. Исчезнет она /или появится угроза ее исчезновения/ – исчезнет и спрос на активы, в том числе и спекулятивный спрос на Treasuries, и тогда рынку будет грозить небывалый рост долгосрочных долларовых процентных ставок. Для предотвращения этого роста ФРС может вернуться к скупке Treasuries с рынка, чтобы взять долгосрочные ставки под контроль, однако этот шаг неизбежно поставит под удар курс американской валюты.


LIQUINOMICS ИЛИ ОБЕЗЬЯНА С ГРАНАТОЙ

Ликвиномика /Liquinomics/ – вот как бы назвали то, во что мутировала мировая финансовая система после глобального кризиса. Пока мир занят увещеванием Китая укрепить курс юаня, чтобы сократить глобальные дисбалансы и устранить риск кризисного рецидива, мало кто замечает, что Китай, при всей его значимости, - уже не главное действующее лицо в этой пьесе. Главное действующее лицо – распорядители дешевой ликвидности, которые сидят за мониторами Bloomberg и решают, куда направить свалившиеся на них деньги.

Поведение этого главного действующего лица напоминает поведение пресловутой обезьяны с гранатой, а Китай и регуляторы являются ее заложниками. Они не знают ни того, куда эта обезьяна свою гранату кинет, ни стопроцентно безопасного способа у нее эту гранату отобрать.

Если "обезьяна" решит обрушить Treasuries или доллар в ответ на изъятие ликвидности, то ни Китай с его Резервами, ни ФРС ничего не смогут этому противопоставить. В этом плане регуляторам несказанно повезло, когда весной прошлого года "обезьяна" вдруг неожиданно решила нажать кнопку "buy" в ответ на обещание Тимоти Гейтнера запустить программу скупки "плохих" активов, которая так никогда толком и не заработала. Второй раз регуляторам повезло, когда "обезьяна" вдруг решила, что Treasuries – это все равно надежный актив, несмотря на полуторатриллионный американский бюджетный дефицит. В третий раз регуляторам не повезло – кредитовать обезьяна по-прежнему отказывается. Повезет ли в четвертый раз, когда наступит время изымать ликвидность?

Это только кажется, что система стабилизировалась, и что ситуация у регуляторов вновь под контролем. На самом деле, контроля стало еще меньше. За последний год зависимость мировой экономики от дешевой ликвидности возросла многократно. И тот факт, что ликвидность перераспределилась относительно благоприятным образом – это во многом лишь стечение обстоятельств.

Риски, связанные с изъятием ликвидности, за последний год серьезно увеличились. Система BWII – потеряла свою устойчивость. На одном конце земного шара азиатских государственных сбережений уже не хватает, чтобы профинансировать возросшие американские расходы. На другом конце – американский потребитель агонизирует на фоне двузначной безработицы и отсутствия доступа к кредиту. Первых временно подменяет "обезьяна с гранатой", вторых – Обама со своими бюджетными стимулами. И все это держится на дешевой ликвидности, ибо без нее не будет нужного объема спроса на американский госдолг, и у Обамы не будет средств для того, чтобы подменять государственными программами американского потребителя. Убери подпорку дешевой ликвидности и система, которая претворяется BWII, а на самом деле является Ликвиномикой, рухнет, невзирая на курс юаня и поведение Китая.


ПРИКЛАДНОЙ АСПЕКТ: ВСЕ ВНИМАНИЕ НА ПОЛИТИКУ ФРС

К большому сожалению, Россия во всех этих процессах ограничивается ролью скромного статиста, так как с нашей доктриной денежно-кредитной политики мы с готовностью импортируем все решения, которые принимают ФРС и "обезьяна с гранатой". В этой связи наши рекомендации остаются прежними – следим за риторикой ФРС. Начало изъятия монетарных стимулов с высокой степенью вероятности будет означать, что период красивой жизни на российских финансовых рынках подходит к концу".

18.11.2009 16:00

[Vnuk]

Liquinomics - или о чем говорят данные TIC, - Павел Пикулев, НБ "Траст"
...

диаграммы 5 и 6 к вышеприведённому посту

[Archi]

18.11 12:14   «Ленэнерго» 9 декабря проведет аукцион на право оказания услуг по продаже 583 млн акций ОАО «ФСК ЕЭС»

ОАО «Ленэнерго» (LSNG) 9 декабря проведет открытый аукцион на право заключения договора на оказание услуг по продаже на организованном рынке ценных бумаг акций ОАО «ФСК ЕЭС» (FEES), принадлежащих ОАО «Ленэнерго» в количестве 583,195165 млн шт., по материалам «Ленэнерго».
По условиям аукциона акции «ФСК ЕЭС« должны быть проданы по рыночной цене - не ниже средневзвешенной цены, определенной по результатам торгов организаторов торговли на рынке ценных бумаг за шестьдесят дней, предшествующих дате продажи. При этом цена продажи не должна быть ниже 0,25 руб. за акцию. Рассмотрение заявок на участие в аукционе состоится 7 декабря.
Уставный капитал ОАО «ФСК ЕЭС» состоит из 1,153514196362 трлн обыкновенных именных бездокументарных акций номиналом 0,5 руб. Таким образом, доля акций, принадлежащих «Ленэнерго», составляет 0,05 проц.
Уставный капитал «Ленэнерго» составляет 1,01928599 млрд руб. и разделен на 926021679 обыкновенных и 93264311 привилегированных акций номиналом 1 руб. ОАО «Холдинг МРСК» принадлежит 50,31% акций «Ленэнерго», в собственности Петербурга находится 25,16%.
ОАО «Ленэнерго» - одна из крупнейших распределительных сетевых компаний Северо-Западного региона. В структуру компании входят филиалы «Кабельная сеть», «Гатчинские электрические сети», «Выборгские электрические сети», «Кингисеппские электрические сети», «Лодейнопольские электрические сети», «Лужские электрические сети», «Новоладожские электрические сети», «Пригородные электрические сети» и «Тихвинские электрические сети». Общая протяженность по трассе воздушных линий электропередачи (ВЛ) ОАО «Ленэнерго» - 35 ,967 тыс. км.
Источник: ПРАЙМ-ТАСС

[zsa0404]

Без права вето
Давние оппоненты — «Русгидро» и UC Rusal придумали, как в сжатые сроки запустить советский долгострой — Богучанскую ГЭС. UC Rusal даст партнеру свободу в отношениях с подрядчиками, взамен «Русгидро» гарантирует выполнение бюджета и сроков сдачи станции
Елена Мазнева
Ведомости
19.11.2009, №219 (2489)



добавить отзыв  блоггерам
Опубликовать в ЖЖ за один клик
Код для других блогов и форумов
письмо только текст 

Русгидро«и UC Rusal «постоянно» конфликтуют, признал вчера министр энергетики Сергей Шматко. Но «были проведены переговоры» и UC Rusal согласилась, что строительством станции все же будет заниматься проектная компания под управлением «Русгидро», добавил министр. «Практически» согласованный бюджет по достройке Богучанской ГЭС (БоГЭС) — 33,8 млрд руб., сообщил Шматко: «Это базовая цифра для дальнейших договоренностей». Плюс проект будет управляться эффективнее, «уже не в форме двух ключей», отметил он (цитаты по «Интерфаксу»).





Другая смета
Расходы на восстановление Саяно-Шушенской ГЭС могут быть снижены (прежняя оценка – 40 млрд руб.), «мы сейчас работаем над этим», заявил Шматко. Параметры допэмиcсии «Русгидро» (доходы от которой пойдут на восстановление) совет директоров компании определит до конца ноября, сообщил «Интерфакс» со ссылкой на «Русгидро». Но государство не планирует в ней участвовать, отметил Шматко.
 

--------------------------------------------------------------------------------
 
Богучанская ГЭС
строящаяся электростанция 
основной акционер – кипрская Boges Ltd. с 93,72% (по 50% – у «Русгидро» и UC Rusal).
проектная мощность – 3 ГВт (9 блоков).
актив – незавершенное строительство на 26,96 млрд руб. (на 1 июля 2009 г., РСБУ).
 

Речь о давнем споре партнеров вокруг сметы достройки БоГЭС, объясняет источник, близкий к одной из компаний. Финансирование идет в равных долях, организатор строительства — «Русгидро», напоминает собеседник «Ведомостей». Но у UC Rusal до сих пор было так называемое право «второго ключа» — алюминиевый холдинг мог блокировать решения по договорам с подрядчиками и проч. В конце прошлого — начале этого года UC Rusal этим правом пользовалась: она настаивала, что смета строительства ГЭС завышена, подрядчики могут снизить стоимость услуг. «Русгидро» это отрицала, обвиняя UC Rusal в срыве сроков строительства (из-за финансовых проблем). Тогда правительство в спор не вмешивалось, но после аварии на Саяно-Шушенской ГЭС сроки сдачи БоГЭС стали принципиальны: запуск последней решили ускорить (перенеся выход на полную мощность с 2013 г. на 2012 г.). И чиновники настояли, чтобы «Русгидро» и Rusal наконец договорились и сдали БоГЭС без проволочек. Отсюда и проект нового соглашения, заключает собеседник «Ведомостей»: «Русгидро» должна получить свободу действий в организации стройки, UC Rusal готова отказываться от права вето, но в обмен на гарантии энергокомпании выдержать сроки сдачи станции и согласованную смету — около 34 млрд руб. с НДС (сумма расходов с 1 января 2009 г. до конца 2012 г.). Плюс UC Rusal хочет получать всю информацию по проекту и иметь право давать рекомендации, добавляет собеседник «Ведомостей». Разногласия еще есть, но они не принципиальны, уверяет он.

Официально компании комментируют переговоры не так подробно. Представитель UC Rusal подтвердил, что «Русгидро» дает гарантии по срокам строительства ГЭС и бюджету, который «учитывает оптимизацию, предложенную UC Rusal». «Все превышения бюджета будут покрываться “Русгидро” за счет собственных средств, но без изменения доли партнеров», — добавляет он. И «такая форма управления проектом полностью отвечает интересам UC Rusal», отмечает представитель алюминиевого холдинга, хотя договор еще «в стадии согласования». Подписать его планируется в начале декабря, добавляет источник, близкий к одному из партнеров. Пресс-служба «Русгидро» оставила вопросы «Ведомостей» без ответа.

Могут ли быть дополнительные расходы у «Русгидро» (из-за превышения сметы), пока не ясно. Но ее инвестпрограмма на 2009-2010 гг. уже расходится со вчерашним заявлением Шматко. В октябре компания сообщала, что ее инвестиции в строительство БоГЭС в 2009 г. должны составить 12,8 млрд руб., в 2010 г. — 28,8 млрд руб.: такая программа была рассмотрена правлением компании. В сумме выходит 41,6 млрд руб. При этом сама «Русгидро» пишет в отчетах по РСБУ, что ее «доля участия» в строительстве ГЭС — 27,46 млрд руб.

Вопросы о таком несоответствии пресс-служба «Русгидро» также оставила без ответа. Один из членов совета директоров компании говорит, что такого роста расходов по БоГЭС быть не должно, возможно, «Русгидро» просто ошиблась в октябрьской публикации.

[Vnuk]

Центральный банк России купит 30 т золота в Гохране

Гохран РФ продаст Централному банку России 30 т золота до конца 2009 г. Об этом накануне заявил вице-премьер РФ, министр финансов Алексей Кудрин.

"Мы планируем продать 30 т золота из Гохрана Центральному банку", - сообщил он. Сейчас, добавил А.Кудрин, сделка оформляется и будет осуществлена до конца 2009 г.

"Считаю правильным продавать из Гохрана золотовалютные резервы, так как, во-первых, происходит диверсификация: мы продаем по самым высоким ценам", - сообщил А.Кудрин. Он отметил, что продажа осуществляется по мировым рыночным ценам. Во-вторых, отметил вице-премьер, эти средства используются на закупку других ресурсов, в том числе алмазов. В частности, сказал он, государство закупит алмазы у АК "АЛРОСА" до конца года еще на сумму 31 млрд руб.

Таким образом, сказал А.Кудрин, государство решает несколько задач: "Мы серьезно пополняем бюджет на высоких ценах золота и помогаем развитию отрасли на закупке по низким ценам алмазов".

Цены на алмазы, уточнил А.Кудрин, сегодня находятся на историческом минимуме за последние 15 лет.

Отвечая на вопрос журналистов о продажах золота в следующем году, он сказал, что они пока не планируются. Покупку алмазов, добавил А.Кудрин, государство планирует в тех же объемах и примерно на ту же сумму

МОСКВА, 18 ноября. /ПРАЙМ-ТАСС/.

[Vnuk]

Россия не рассматривает вопрос о покупке золота МВФ

ЦБ РФ не рассматривает вопрос о покупке золота Международного валютного фонда /МВФ/. Об этом сообщил глава Банка России Сергей Игнатьев на пресс-конференции.

"Пока нет. Не задумывался об этом. Пока хватает возможности купить", - сказал С.Игнатьев, отвечая на вопрос журналистов.

Также, по его словам, в Банк России пока не поступала заявка Минфина о покупке Банком России золота Гохрана. Однако он не исключил, что "оно может быть куплено".

Как сообщал ПРАЙМ-ТАСС. МВФ во вторник - 17 ноября продал 2 т золота Центральному банку республики Маврикий на общую сумму 71,7 млн долл. ЭТО часть из 403,3 т золота, решение о продаже которого было принято в сентябре 2009 г советом директоров МВФ в рамках реформирования структуры его доходов. Продажа была осуществлена по рыночной стоимости золота от 11 ноября 2009 г.

В начале ноября МВФ продал Резервному банку Индии 200 т золота из имеющегося у него запаса этого драгоценного металла на общую сумму 6,7 млрд долл.

МВФ продает золото для получения средства на реализацию программы оказания помощи странам с низким уровнем дохода /беднейшие страны/, которая была одобрена советом директоров МВФ в июле 2009 г.

МВФ по-прежнему готов продавать золото напрямую всем заинтересованным Центральным банкам также по рыночной цене

МОСКВА, 18 ноября. /ПРАЙМ-ТАСС/.

[Vnuk]

РТС с 18/11 допустит к обращению допэмиссию "Полиметалла"

Фондовая биржа РТС с 18 ноября увеличивает количество обыкновенных акций ОАО "Полиметалл" (PMTL) в обращении на 84,375 млн бумаг до 399,375 млн акций, говорится в сообщении биржи.

Количество акций в обращении увеличивается в связи с допуском к торгам акций дополнительного выпуска. Государственный регистрационный номер дополнительного выпуска ценных бумаг - 1-02-00412-D-002D был присвоен 13 августа 2009 г.

Акции основного и дополнительного выпусков будут обращаться в режиме неанонимной торговли под единым кодом. При этом к расчетам сделок с Центральным контрагентом принимаются только акции основного выпуска /государственный регистрационный номер - 1-02-00412-D от 5 декабря 2006 г.

Как ранее сообщал ПРАЙМ-ТАСС, 23 октября 2009 г "Полиметалл" завершил размещение дополнительной эмиссии 84,375 млн обыкновенных акций по закрытой подписке для завершения ранее объявленных сделок по приобретению новых активов.

После размещения допэмиссии и завершения сделок компании с использованием новых акций, доли акционеров изменились, и в настоящее время выглядят так: УК "Полиметалл" владеет 14,4 проц; PPF Group /Pearlmoon Ltd/ 19,57 проц; Группа "ИСТ" Александра Несиса /Powerboom Investments/ - 18,9 проц; Vitalbond Ltd А.Мамута - около 15 проц.

ОАО "Полиметалл" занимает 1-е место по добыче серебра в России, 4-е по добыче золота, а также является 5-м ведущим мировым производителем серебра.

МОСКВА, 17 ноября. /ПРАЙМ-ТАСС/.

[Vnuk]

Инвестиции в золото - III квартал 2009 (аналитический обзор)

В III квартале 2009 г финансовые рынки и макроэкономические индикаторы продолжили свое восстановление. Рынки акций показали впечатляющее ралли, так как вернулось стремление инвесторов к риску. Об этом говорится в обзоре Всемирного совета по золоту.

Индекс S&P500 в США вырос на 15 проц до 1057,08 пунктов. Благодаря росту экономических показателей, на международных рынках акций наблюдалось наибольшее улучшение, особенно в странах с формирующейся рыночной экономикой. Индекс MSCI Emerging Markets вырос на 20 проц до 914,5 пунктов.

Похожая ситуация наблюдалась в Европе: потребители и лидеры бизнеса стали более оптимистичными, экономическая активность слегка выросла. Индекс ожиданий производителей и потребителей, отражающий общую экономическую активность в Евросоюзе, вырос в сентябре на 13 проц до 82,8 по сравнению с июнем и упал на 28 проц в сравнении с мартом 2009 г.

Азия, с формирующейся рыночной экономикой, показала еще больший прогресс. В этом ей помогли кредитно-денежная политика и бюджетная политика экономического роста в некоторых странах. Китайское промышленное производство в июне 2009 г вернулось к двузначным показателям. В своем докладе о состоянии и перспективах мировой экономики в октябре 2009 г, Международный валютный фонд изменил свой прогноз роста экономики в Азии на 2010 г – с 5,3 проц до 6,8 проц.

В конце III квартала стоимость золота в Лондоне составила 995,75 долл/унция, преодолев накануне отметку в 1000 долл/унция. Для сравнения – в конце II квартала золото торговалось по 934,5 долл/унция.

В начале IV квартала ралли продолжилось, цена на золото ставит новые рекорды - 14 октября она составила 1059,5 долл/унция.

Такие результаты объясняются двумя факторами: рост спроса на золото и неустойчивая позиция доллара, который ослабел после сообщения о намерении некоторых арабских государств, а также Китая, России, Японии и Франции прекратить использование американской валюты в торговле нефтью, заменив ее другими валютами, в том числе и золотом. Центральные банки и представители финансовых министерств тогда отклонили это намерение.

Рынок акций в III квартале превзошел золото по динамике. Однако желтый металл, в свою очередь, опередил американские гособлигации, нефть и другие сырьевые товары в целом.

Рыночная волатильность продолжила в III квартале понижательную тенденцию, хотя и медленными темпами. На сегодняшний день она далека от кризиса. Индекс волатильности /VIX/ за квартал составил 25,5 проц против 33 проц в предыдущем квартале.

Золото менее всех было подвергнуто волатильности. В течение II квартала самым волатильным был цинк – 64,7 проц к концу 3-го квартала, нефть и никель были на уровне 53,5 проц и 48 проц соответственно.

Биржевые фонды золота в III квартале продолжили рост, поставив еще один рекорд: общий объем золота, приобретенного через биржевые фонды вырос на 38,5 т после роста на 46 т во II квартале, и составил 1732,5 т суммарной стоимостью 55,5 млрд долл.

Опционы на золото упали на 11 проц до 5,6 млн контрактов по сравнению с предыдущим кварталом и выросли на 29 проц по сравнению с аналогичным периодом 2008 г.

Инвесторы в течение квартала продолжили свои вклады в фьючерсы золота. Длинные позиции на COMEX к концу сентября выросли до рекордно высокого уровня – 27,58 млн унций. То же самое произошло и с ценой на золото, которая в 3-м квартале достигла 1014 долл/унция.

Такой рост стал следствием новых длинных позиций, увеличившихся на 28,5 проц до 32 млн унций, а также сокращения коротких позиций с 5,1 млн унций до 4,5 млн унций.

World Gold Council, 17.11.09

[Vnuk]

Инвесторов сейчас волнует один важный вопрос. Можно ли уже говорить о том, что рост на фондовых и сырьевых рынках, а также рост цен на недвижимость поддерживается не только благодаря работающим печатным станкам Центробанков, то есть, количественному ослаблению? Не станет ли конец количественного ослабления (если он наступил) началом конца для всех рынков, растущих с марта этого года? Вопрос риторический, поскольку, оглянувшись назад, несложно понять незатейливый сюжет развития событий последних месяцев. Да, фактор страха исчез. Но реальный толчок ценам дали центральные банки, снизив доходность по облигациям до таких уровней, что рынки захлестнул поток вновь созданных денег. А что будет, когда этот поток иссякнет? К сожалению, четкого ответа на этот вопрос пока нет. Руководство Федеральной резервной системы подтвердило, что процентные ставки будут оставаться низкими в течение "длительного периода". Банк Англии снижает темпы покупки государственных облигаций, однако, эти действия навряд ли можно рассматривать как первые шаги на пути к ужесточению. Таким образом, веселье на рынках может продлиться еще какое-то время. В корпоративном секторе тоже царит приподнятое настроение. Розничный бизнес Великобритании с воодушевлением ждет Рождества. В США Apple и Cisco подсчитывают неплохие прибыли.

И все же, многих не покидает ощущение, что начинается формирование нового пузыря, который тоже может с лопнуть, наделав немало шума. Нуриэль Рубини, лидер лагеря медведей, недавно сообщил в своем интервью изданию The Financial Times: "Цены на рисковые активы растут слишком сильно, слишком рано и слишком быстро по сравнению с темпами улучшения фундаментальных экономических факторов". Это утверждение кажется вполне обоснованным, если принять во внимание состояние государственных финансов ряда правительств (в том числе и Великобритании). Кажется, сейчас наступили противоречивые времена, когда инвесторы, с одной стороны, опасаются толкать цены вверх из-за риска возникновения нового пузыря, а, с другой стороны, им трудно устоять перед искушением в виде легких и дешевых денег. Что победит? Разум или жадность? Пока, судя по всему, побеждает жадность. Центральные банки, возможно, тоже обеспокоены ростом цен на активы, но они также ничего не делают, чтобы его остановить - они все еще заняты проблемой состояния экономики. Таким образом, можно предположить, что рост продолжится еще некоторое время. Если вы участвуете на этой развеселой вечеринке, возможно, стоит понемногу продвигаться вы выходу. Время вызывать такси домой еще не пришло, но оно уже не за горами.

По материалам The Guardian Источник: Forexpf.Ru - Новости рынка Форекс

[Метки:]

Метки: